很多市场参与者和评论员都难以明确区分黄金牛市和泡沫。近期有越来越多的文章将当前繁盛的黄金市场描述为“黄金泡沫”或“热门交易”，但是，这些作者是不是言过其实了呢？

答案是肯定的。目前在全球金融资产中，只有0.8%投资于黄金，黄金股，和黄金ETFs。1932年该比例却高达20%。20世纪80年代开始的上次牛市中，该比例还为26%。若将当前全球投资资金的2%分配到黄金中，那么额外需求将增至8.5万吨，为34年的全球黄金产出。尽管这只是一个数字模型，但它却揭开了黄金泡沫的神秘面纱。一如老话所说，不投资什么，便乐见什么出现泡沫。

从资本化程度来看也是一样，纽交所金甲虫指数（Gold BUGS Index）目前逼近2000亿美元，该指数包含16种大型的未对冲的黄金和白银产品，所以完全可以用来衡量该行业状况。相较于标准普尔来讲，最重要的黄金和白银产品的资本化程度还是较小的，5月20日仅为1.9%。

实物黄金市场目前处于上升通道中，全球五大铸币局之一——奥地利铸币局2009年金银币销量创新高，共售出160万盎司金币（多为“维也纳爱乐乐团”金币），较2007年的13.7万盎司大幅增加。将交易用的金银币，金银条包括在内，黄金总销量由27.76万盎司增至208.3万盎司。这种趋势在2010年似乎还在延续。4月末5月初的两周内，共售出25万盎司黄金，比第一季度的总销量还要多。因需求强劲，订单量太多难以处理，网上公司Pro-Aurum（欧洲最大的贵金属交易商）被迫关闭订单交易。

上次的黄金牛市促使黄金销量大涨，本轮牛市亦会如此，南非黄金精炼商兰德精炼厂（Rand Refinery）预计，2010年将售出100万盎司黄金，为26年来最高值。事实上，在1974年到1984年，每年售金量在200-600万盎司之间。美国铸币厂的黄金销售仅高于历史平均水平，前5个月售出了52.1万盎司黄金。

目前市场上充满了恐慌性买盘和黄金泡沫的警告。但是，仔细研读一下数据就知道，这种怀疑是完全没必要的。奥地利铸币厂两周内售出的金币数虽然创下高点，但仅相当于2.5亿欧元，澳大利亚节省计划中涉及2600亿欧元。换句话说，两者比例仅为0.0961%。若黄金市场已出现泡沫的话，情况就大不相同了。据彭博数据显示，目前债市投资金额达82万亿美元，那么黄金市场的泡沫在哪里呢？

比较一下机构现金回报率也能得出相同的结论。截止5月20日，资本市场市值达4.123万亿美元，而目前黄金ETFs的市值略低于700亿美元，两者比例仅为1.7%。

产生泡沫的市场要求一般大众都对其进行投资。但是，和房地产泡沫与因特网泡沫不同的是，黄金投资更集中于有钱人。尽管目前很多电视节目都在鼓吹金价上涨，貌似已现泡沫。但是，事实恰恰相反，若金价已处泡沫之中，那么电视节目不会鼓励投资者购买黄金。（汇金网）