基金封转开上半场收官
编者按：
“封转开” 那些事儿
■ 本报记者 晏明
基金“封转开”是指通过证券市场交易的封闭式基金转为可以直接按净值申购和赎回的开放式基金。
截止目前，已有26只封闭式基金成功通过封转开的方式继续存在，如果算上当前正在进行封转开募集的基金金盛转国泰中小盘成长股票型证券投资基金（LOF），已有27只封闭式基金成功转型。
盘点这轮封转开大潮，27只已经完成和将要完成封转开的基金中，2006年只有基金兴业一只基金实行封转开；到了2007年，这是封转开最为集中的一年，有19只封闭式基金在这一年实现转型，占比达70%；2008年有5只基金在这一年完成封转开；2009年有2只，是基金天华和目前正在转型中的基金金盛。数据显示，余下的26只封闭式基金中，最早封转开的也要在一年半之后，因此，基金金盛成为这轮封转开的收官之作。
上述转型之后的基金大部分经历过A股从一千多点涨到6124点再跌到1664点的大起大落，但是进入2009年以来，随着A股的不断上涨，在蛰伏了许久之后，这批封转开基金迎来了春天，26只（除去刚刚转型的银华内需精选）已经封转开的基金中有18只今年以来的涨幅超过50%，其中基金普华和基金普润合并转型为鹏华优质治理股票。最高的华安中小盘涨幅接近70%，最低的华夏平稳增长涨幅也在39%。
最近实行封转开的基金金盛又引起不少投资者的注意，不仅因为它是近期最后一只封转开的基金，主要还是在于它在封转开过程中存在的套利机会。我们以一年半之后到期的基金裕泽为例，目前其净值为1.208元，二级市场收盘价只有1.076元，存在10.9%的折价率，如果即日起基金封转开折价率归零，那么会有10.9%的折价收益，也就是大家所说的“无风险套利”。但这是在理想的情况下来计算的，一旦未来市场发生巨大的变化，那么这种“无风险套利”便变得不那么确定了，如果是市场一直走高，投资者可以获取折价率和净值上涨带来的双重收益；如果期间市场一路下跌，当基金净值跌破当初的买入价时，投资者不仅得不到“无风险套利”的机会，还会损失本金，因此，投资者如果想通过封转开获取套利机会则还需要看市场的走向。
而对于正打算购买新发基金的投资者而言，不妨在封转开之前购入即将转型的封闭式基金，这样一来，不仅有可能获取或多或少的折价收益，更重要的是当封闭式基金转型以后，投资者如果继续持有则可以省掉不少的申购费用，也相当于增加了一部分收益。
资料显示，下一轮封转开的高峰将在2013年出现，除了2011年5月到期的基金裕泽外，直到2013年的基金开元才会开始下一轮的封转开行情，2013年将有5只封闭式基金到期，2014年又有14只封闭式基金到期，余下的6只分别是2016年2只，2017年4只。
明星基金“封转开”之后的投资脉络
——访国泰中小盘成长基金经理张玮
■ 本报记者 余江灏 晏明
“封转开”进展顺利，中小企业潜力不小
建行报：目前市场上的传统封闭式基金都存在着不小的折价率，且“封转开”之后大多也表现不错，对投资者而言，封基是否更值得关注？
张玮：如果在投资方向和仓位水平等条件基本对等的前提下，有折价率的封闭式基金的确更值得投资者去选择。但是，传统封闭式基金最高仓位不能超过80%，在牛市里，平均涨幅一般会落后于仓位上限可达95%的纯股票型基金，相反，在熊市当中，其下跌的幅度也比股票型基金要小，这种现象是基金合同的限制造成的。因此，投资者在选择封闭式基金的时候不能单纯拿折价率作为参考指标，还要综合考虑基金公司的整体实力，基金经理的投资水平以及这只基金的历史业绩等等。
从投资运作方面来说，因为不存在资金规模的变化，封闭式基金的投资思路和投资组合更容易持续。而开放式基金为了应对申购赎回的压力，有时会影响到基金经理阶段性的投资决策。
至于排名上，封闭式基金是一个比较小众的群体，都是比较老的基金公司才有这个产品，后期成立的基金公司没有参与这个领域竞争，所以封闭式基金的排名压力在整个基金行业来说相对较小。
建行报：在“封转开”期间，您是如何运作基金金盛的，转型之后又有什么打算？
张玮：首先，从国泰中小盘成长基金的风格上考虑，基金金盛在之前对于持仓结构作了一定调整，主要是减少了大盘股、增加了中小盘股的持仓比例，使得仓位结构更加合理并且偏向国泰中小盘成长基金的风格。
其次，一方面是主观上认为大盘在3000点以上存在一定风险，另一方面，客观上，之前为了保证基金金盛在最后一阶段顺利转型，我们在7月基金金盛召开持有人大会之后，降低了基金的仓位水平，这也使得基金金盛及时避开了8月市场回调，一定程度上保护了持有人的利益。
不同于普通的新基金发行，国泰中小盘成长基金在10月和11月的募集期间，原有的5亿份基金资产可以继续运作。虽然目前国泰中小盘成长基金的仓位并不高，但如果市场在募集期间出现了深跌的行情，我们会充分运用原有5亿份基金资产，适时提高股票仓位。
转型之后，国泰中小盘成长基金将从下而上精选个股，兼顾从上而下进行板块配置。自主创新、产业结构升级、消费升级以及低碳经济是未来国泰中小盘成长基金选股的主线，在上述大背景下，努力寻找那些在细分领域中具有较大成长空间的成长型公司。
建行报：未来一段时间，我国中小企业的发展前景如何？
张玮：未来在中国，中小企业的发展空间是相当大的。一方面，政府越来越重视中小企业在中国经济发展中的作用，政策上扶持中小企业发展的意愿越来越强，另一方面，任何国家在经济高速发展过程中，都会涌现出一批最终成长为世界500强的中小企业，中国自不例外，最后，经历了去年的金融危机，世界经济发展模式正悄然发生变化，产业结构升级的过程中，自主创新、生产服务型的企业将会越来越多，而这类企业在中小市值的上市公司中将得到集中体现。
相信未来中小市值上市公司将会在多层次发展的资本市场中占据更高的比例，前几年推出的中小企业板，经过几年的运作，已经为中国资本市场注入了更多的活力和新鲜血液，提供给了投资者更多的选择。
建行报：具体到上市公司上，请谈一谈应如何选择中小盘股票投资？
张玮：从市场的角度而言，中小市值个股在中国股市中最明显的特点无疑是你方唱罢我登场，板块轮动，风格轮换的特点显著，这其中有不少鱼龙混杂，没有业绩支撑的上市公司，而往往这类股票的涨幅都要高于带来实际业绩增长的股票，题材炒作气氛浓厚。
从我国已上市的中小市值公司基本面来看，具有明显发展优势的中小企业数量偏少，很多优秀的中小型成长企业都选择了在海外上市。
从目前市场发展的特征来看，四季度中小盘的投资机会显著，这主要从三方面考虑，首先，前三季度，大盘股涨幅要胜于中小盘股，而中国股市历来“二八”风格阶段性轮换，未来市场机会转向“八”的可能性将会更大；其次，在四季度震荡的市场环境中，局部主题性投资将成为常态，中小盘股的机会也要比大蓝筹股要来得更多；最后，创业板推出，将会对中小板上市公司估值带来一定提升。
就个人而言，我感觉目前中小盘股整体估值还有些贵，不过仍旧有相当一部分个股具有良好的成长性，其中业绩增长快速、估值合理的上市公司是未来国泰中小盘成长基金建仓重点考虑对象。
创业板作用积极，但短期风险较大
建行报：市场上对近期推出的创业板褒贬不一，您是怎么看的，会参与吗？
张玮：创业板推出的积极作用是显而易见的。过往小型企业在创业初期是很难得到银行信贷资金支持的。为了融资，一大批中国优秀的中小企业不得不依靠外资股权投资，从而最终在海外上市，使得国内投资者无法分享到其成长过程中所带来的收益。
创业板的推出，给予了上述中小企业在国内融资的机会，而投资者也将会有更多的标的选择，从目前第一批发行上市的创业板上市公司基本面情况来看，不少具备了独特的业务模式，成长性也相当良好。
从短期而言，创业板推出后的市场风险不容忽视。一方面，中国股市一向喜欢炒新，创业板推出初期，炒新可能在所难免，炒新过后的高估值所带来的风险使得包括我们在内的很多理性的机构投资者很难找到介入机会；另一方面，不可以神化创业板的上市公司，虽然第一批上市的中小板公司基本面大部分还是相当不错的，但也并不是全部优质。我们应该清醒地意识到创业板上市公司存在规模小抵御风险能力差、业务模式缺乏持续经营考验、以及管理者运营经验相对不足等问题，这些问题都将使得创业板的上市公司在上市后面临业绩较大的波动，甚至是生存危机，一个战略性的失误都有可能毁掉整个企业。
就估值来说，首批10家的发行价平均超过40倍PE，显然不便宜，如果未来业绩增长率能够保持在40%－50%以上，还可以接受，但实际上目前一些创业板的上市公司仅20%至30%的业绩增长预期，如此来看估值已经偏高。不过，因为业务模式新颖，市场对于创业板上市公司的估值合理性肯定会存在相当大的分歧，这就要求我们有自己的判断能力，也许市场普遍认为这家公司估值过高，但如果我们经过仔细研究认为估值合理，还是会买入。
宏观经济总体乐观，重点布局三类行业
建行报：对于我国未来短、中、长期的宏观经济形势，您有什么观点？
张玮：对于宏观经济形势，短期我们谨慎乐观。四季度宏观经济走势仍需要重点关注政策变化，极度扩张的货币政策已经转向适度宽松，从目前情况来看，央行在流动性方面已有所收紧，四季度信贷资金供给很难再像上半年那样充裕。至于积极的财政政策，估计短期不会有明显的变化。短期内宏观经济处于温和复苏阶段，不宜过分乐观。
对中期宏观经济持相对乐观的判断，但还不至于过分乐观。从构成GDP的三驾马车来看，消费主要仰仗汽车、房地产等消费升级的行业，增长具有持续性，但增速可能趋缓；出口方面，虽然随着全球经济环境的复苏，出口数据会逐步向好，但近期难以寄予太高的预期；实际上，未来对于GDP贡献最大的还将主要是投资，4万亿经济刺激方案在2009年得到大力推行，2010年是否依然能维持较高的投资增速还存在变数，信贷投放结构及贷款质量仍是管理层权衡投资规模时的重要考量因素。
长期来看，对宏观经济形势是乐观的，中国经济在未来很长一段时间，增长速度依然会领先于全球各个经济体。中国的人口红利、城市化进程决定了未来广阔的经济发展空间，而成本优势、制造能力、国内市场规模决定了国内企业的竞争优势。
建行报：您在未来一个阶段看好哪些行业？
张玮：眼下这个阶段（第四季度）我们更倾向于布局，而不是收获，收获期应该是在明年，明年上半年，甚至是明年全年。目前我们看好三条投资主线：一是产业结构升级背景下的机械制造、信息技术、生产服务等行业；二是消费升级背景下的房地产、汽车、消费品以及医药等行业；三是投资拉动背景下的银行、基础设施建设等行业。
开放式基金和封闭式基金的区别
●基金规模的可变性不同
封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。
●基金单位的买卖方式不同
封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可在证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时，投资者则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。
●基金单位的买卖价格形成方式不同
封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市场供求关系影响较大。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接反映基金单位资产净值的高低。
●购买费用组成不同
在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例手续费，为交易金额的3%；开放式基金的投资者需缴纳的相关费用为首次认购费 、赎回费。
●基金的投资策略不同
由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资。
※ 未经允许不得转载,详情咨询67595710
