■　林京亮

    雪过初晴，冬日的阳光使积雪迅速消融，气温渐渐的回升，让人惬意中还带着一点点兴奋的感觉，似乎忘记了这才是初冬。这种似曾相识的感觉，可能每一位投资者都会感同身受，回想起一年前金融危机突然袭来时的景象就犹如那不期而至的大雪，资本市场如雪崩般倾泻而下，让投资者从里到外都感觉拔凉拔凉的，而政府及时颁布的救市计划有如温暖的阳光普照大地，随着K线逐渐的昂首向上，整个市场都活跃起来。但是也许我们不应该高兴的太早，毕竟冬季是漫长的，风雪随时会再次光临。

    从当前全球外汇市场和股市的情况看，集中体现了一大特点：美元的贬值正促使资产价格膨胀，而这种膨胀是否就能被认定为泡沫，大家仁者见仁，智者见智。作为储备货币的美元，因为利率降至0.25%，成为了主要货币中仅次于日元（0.1%）的低息货币，随着世界经济的企稳复苏，曾是日元“专利”的套息交易却大规模的发生在美元身上。当金融危机爆发后，美元一度成为避险货币，然而当经济逐渐企稳时，它却成为了被套息的对象，即投资者卖出美元买入商品和股票，直接导致资产价格不断攀升，这真是叫人慨叹不已。另一个让人担忧的主题也与资产息息相关，即危机期间各国展开的宽松货币政策正在为资产泡沫提供温床，不管是商品或房地产，泡沫的出现都将破坏经济复苏的势头。

    数据显示，近期全球资产价格强势上涨，美道琼斯指数八个月上涨了60%，摩根士丹利新兴经济体资本指数在一年内飙升114%，原油价格上涨155%，中国10月房价创下14个月最大增幅。不过，由于资产价格在危机初期大幅下跌，目前仍远低于峰值水平，所以现在的资产价格还没到令人吃惊的地步。

    所有的这一切，几乎都是拜美元所赐。美国政府在维护美元信誉和恢复经济增长和保持公众信心之间暂时选择了弱势美元政策，伯南克在讲话中表示几个月内不会上调美元利率，这极大鼓舞了利用美元套息和资本市场的投机行为，于是黄金暴涨，商品期货暴涨，全球股市都给予积极响应。但我们现在是不是伤疤未愈却忘了疼痛，2008年当股市和商品市场涨到一定程度之后，跟着来的不是经济繁荣而是一轮金融危机，而毫无疑问的是当前资本市场在疯狂过后必将大幅下跌，而这对全球金融市场的伤害会更大。

    从短期看，美元的下跌肯定有利于资本市场的繁荣，而且这正是美国、英国等希望看到的结果，因为他们在救市时注入了上万亿的资金来拯救金融机构，而这是以政府拥有金融机构的股权来体现的，所以必须指望股市能够大涨，其现实利益都押在股市里，他们要考虑退出政策必须卖出股票，要卖个好价钱，就得进一步刺激股市。但是刺激政策不可能永远持续下去，2010年的某个时间，当美联储开始升息或者让金融机构收回股权的时候，也就是美元的反转上涨或者是股市反转下跌的开始。

    所以千万不能一根筋的看空美元，这会在未来给投资者的操作带来很大的风险。最近奥巴马访华时，全球投资者都在关注中美之间在汇率上有怎样的谈判结果，最后中美首脑告诉我们：双方将采取前瞻性的货币政策，世界上最大的债权与债务国就这样达成了默契，在人民币升值的问题上中国没有让步，人民币继续与美元捆绑；在此之后，欧洲央行行长特里谢发表讲话时说，欧洲支持强势美元，而且说欧元从来不谋求世界储备货币地位，欧元的涉及原则就是地区性货币。有中国与欧盟的支持，美元怎么可能继续深度下跌呢。因为大家都明白任由美元自行堕落的结果绝对是把2008年的悲剧再重演一遍。

    所以提醒投资者注意的是，在股市不断上攻的时候，一定要留心美元汇率和周边股市的走势，它们是不可能不影响中国市场的。俗话说：利字头上一把剑，多个心眼没坏处，就让我们先痛并快乐着吧。（建行北京市石景山支行）

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