2010年10月31日　武汉站

“十二五”规划带来的机遇和未来中国宏观经济蕴含的风险

国家信息中心首席经济师兼预测部主任　范剑平

    “十二五”时期放在第一位的是加大结构调整力度，转变发展方式。中国经济今年的经济增长速度根据我们的预测应该在10%左右，明年如果没有特别大的特殊情况，经济增长速度也仍然在这个水平附近，背后的主要原因就是“十二五”规划的启动。围绕着七大战略新兴产业项目的开工、下一轮基础设施的开工，明年的投资增长应该是没有问题的。我们是一个储蓄消费型国家，从长期来看尽管我们非常希望把中国的消费搞得红火，消费占GDP的比重更大，但从短期来看，中国并没有为此做好准备。就像我们刺激汽车产业两年多，现在全国成了一个大停车场，到处都堵车。对中国来讲发愁的并不是中国的消费不火，而是太火了，我们现在招架不住。

    中国下一步为消费时代的到来先要投资。现在要寻找的是和消费的结合点，这将是“十二五”时期的一个巨大增长空间。

    未来我们的风险主要来自于价格风险，这个风险来自于两方面：中国应对危机所采取的刺激政策，“后遗症”还没有完全过去。2009年多放的货币在后年度会发酵、起作用，抬高我们的价值水平；还有今年8月以后出现了一个新情况，6月份之前的人民币一直盯着美元没有动，自从我们宣布人民币二次汇改，热钱大量流入中国，8月份以后M2开始反弹，所以这一次的加息并不完全是针对CPI，更重要的是着眼于热钱，减轻人民币升值的压力。在这样的情况下，适当的加息有利于让中国经济更加稳定。这种加息并不代表持续紧缩性政策，因为我们的利率水平还处于历史的低位，即使加几次息，也不会影响中国经济的增长速度。

四步骤精选基金

天相投资顾问首席基金分析师　闻群

    初选基金不能只看收益率，因为收益率排名轮换的现象太严重，我们建议用基金的评级量化结果，通过三项指标量化后计算基金评级分数，按得分从高到低排序，前10%为AAAAA，前11%－30%为AAAA，前31%－50%为AAA，次25%为AA，后25%为A，投资者可借鉴评级结果进行筛选。量化评价有很大的参考价值，但也有缺陷，基金从本质上来讲是由人来管理的产品，这个量化里面很多人的因素没有考虑，其所用指标全部都是历史指标，当前可能有些因素已经发生了变化，这个评级是无法考虑到的。

    初选一般会筛掉1/3左右的基金，剩下的2/3做精选，主要有三条主线：基金公司、基金经理、单只基金。其中，基金公司的综合评价指标，我们从基本实力、投资管理能力和稳定性三项指标来对基金公司进行评价，三项指标分别占比30%、60%、10%；评价基金经理，普通投资者可以去看简历；下一步是评价基金风格，可从仓位调整、行业配置、股票配置、股票操作特征等角度来评价；

    最后从资金量、配置的基金规模、费用这些方面来考虑基金的组合配置。也就是把鸡蛋放在不同篮子里，可是并不是篮子越多越好。我们做的量化测试，1-2个风险分散效果是非常好的，但是5个之后，效果就已经很小了。而且数量太多，可能会带来管理上的成本。所以我们建议同一组合内，基金数量不要超过5个。

关注三大投资主线

华安宝利配置型基金基金经理　陆从珍

    华安基金对宏观的判断比较乐观，我们对今年GDP增速的预估是10.5%。虽然看好整个市场的趋势，但是我们不认为会走出目前市场上宣称的轰轰烈烈的行情。接下来的五年期间，中国处于结构转型阶段，里面有很多的机会，但是经济压力也是存在的。

    我们认为未来要关注三大投资主线：新经济、传统行业、通胀受益。新经济包括经济转型期的行业新布局、通信行业的崛起和产能扩张、新能源和节能减排、新材料、三网融合、区域经济。对于传统产业方面，关注具有技术优势并持续推动产业升级的行业、消费崛起和内需导向和产能受限的行业。中国经济发展水平差异很大，在此情况下，传统产业里面还是会有很大机会。水泥产量中国占全球的比重非常高，但未来城镇化的推进和城市群的建设，对中国基础设施的需求依然非常大，我们看到今年以来的基调是水泥产业淘汰落后产能五千万吨，明年不会有新的产能出来。在经济保持高速发展的背景下，可以看到一年以后这个行业的改变，对产品价格的提升有非常大的好处，行业投资机会也显而易见。通胀受益很大背景是要看国际上流动性的释放，就中国本身而言，目前的货币存量会支撑未来物价维持比较高的水准。