■　金研

    日前国家统计局公布了10月份的主要宏观数据，其中CPI增长5.5%（较9月份回落0.6个百分点），PPI增长5.0%（较9月份回落1.5个百分点）。从同比看，以粮食价格和肉禽类价格为首的粮食价格仍是CPI上涨的主要动力；从环比看，上涨动力主要来自于非食品价格及食品中的食用油等非农产品价格。CPI在7月份创下6.5%的高点后，市场对物价是否出现拐点存在争议，尤其是9月份农产品价格大幅度上涨后。10月份翘尾因素和食品价格的明显回落正式确认了物价进入增长下行通道。进入11月以来，肉价、蛋价以及蔬菜等价格继续回落，第一周粮食价格周环比更是出现了两年来的首次负增长，食用油价格经过一轮上涨后也呈滞涨回落迹象，预计近期农产品价格仍将回落但受季节影响回落幅度会逐渐减缓。另一方面，近期非食品价格呈现出加速上涨的态势，而在工业品购进价格和出厂价格都在不断回落的情况下，非食品价格环比上涨的态势不会再持续太久。综合考虑以上因素，预计11月份CPI将回落至4.5%左右。

    10月份工业增加值延续此前回落态势，环比增长0.9%，略高于7月份的0.86%，成为年内第二低点。10月份制造业PMI新订单指数、新出口订单指数均现回落，反映出国内社会需求出现回落，国际市场不确定对我国经济的影响也进一步显现。在总体需求不足的情况下，工业生产很难保持单边上扬，工业生产增速回落风险加大。另一方面，房地产投资增速连续4个月下滑，因轿车补贴优惠的到期和房地产行业的持续调控等政策变动带来了的内需走软；而外围经济不振、欧债危机蔓延，国内经济下行风险加大。

    今年以来控通胀和保增长两大任务中，控通胀已取得阶段性成果。中国的货币政策不仅仅是由CPI决定的，更重要的是由经济增长决定的。10月份CPI的大幅回落确认了通胀拐点，减少了对货币政策的制约。从目前的情况看，经济小幅适度回落仍是主动调控的结果，年内货币政策将继续保持稳健基调。考虑到前期紧缩政策的影响仍将持续，以及国内外不确定性因素较多，年内货币政策收紧操作将告一段落，转而更加注重审慎平衡和前瞻把握，并适时适度微调预调，节奏和力度很大程度上取决于发达国家经济走势和欧债危机蔓延状况。目前，两个层面的微调已经表明货币政策的微调：一是公开市场释放流动性，1年期、3年期央票发行利率的下行；二是10月下旬四大行信贷投放的突击放量。考虑到控通胀的持续性，如果外围经济和欧债危机不突然恶化的情况下，预计年内难以出现存准率的全面下调，但不排除出现中小银行存准率的部分下降。