市场
11月基金市场点评
世界银行领衔唱空，两市指数月末重挫。
证券市场方面，本月初，企业营业税和增值税起征点的上调，为国内证券市场带来了一波上涨行情，但在月末世界银行和IMF唱空性质的报告中应声下跌，且跌幅较大。截至
避险资金成助推动力，国债企债指数大幅上涨。
债券市场方面，截至
股票型基金表现尚嘉，重仓基金跌幅居前。
本月股票型基金涨幅不一，呈差异化格局，其中长期表现不佳的申万进取本月再次成为垫底，月跌幅达11.21%，成本月唯一跌幅超10%的股票型基金，持有大量酿酒食品板块股票资产却跌幅明显，进一步证明该基金已经调仓；本月涨幅冠军被宝盈资源优选夺得，该基金重仓布局凯美特气与瑞康医药，取得了上涨6.25%的好成绩；在接近年关的时候，华商盛世基金依然继续着疲软表现，本月上涨2.45%，继续排名中游，预计已无力角逐本年度最佳基金。
ETF涨幅分化，中小板ETF成本月领跑主力。
11月，在大盘下探的行情下，仍有一部分ETF基金成功逆势上涨，其中，重点投资酿酒行业股票的招商上证消费80ETF月涨幅达2.48%，领跑本月排行榜；持续关注的华夏中小板虽然没能够实现大幅度反弹，但也取得了月涨幅0.77%的不错成绩，在大盘走弱，中小板股票深幅下跌的情况下取得如此成绩殊为不易；在10月曾一度走强的金融类ETF则表现低迷，国泰上证180ETF更是以4.51%的跌幅出现在垫底位置。
激进配置型基金涨跌互现，华夏系基金蝉联悬念下月揭晓。
11月份，华商动态阿尔法凭借旗下长春高新与奥飞动漫超过9%的月涨幅，成为本月激进配置型基金涨幅冠军，月涨幅达8.03%；融通行业景气混合则成为本月的垫底，月跌幅5.98%，持有的两大重仓股海螺水泥与冀东水泥跌幅均超过13%，造成该基金本月表现惨淡；华夏系基金表现依旧平淡，重点关注的华夏策略与华夏大盘精选上涨仅3.10%与3.05%，位居激进配置型基金中游。
混合型基金抗跌明显，债券投资推动混合型基金上涨。
在所有混合型基金中，万家和谐增长以5.90%的涨幅位居标准混合型基金排行前列，该基金股票资产本月均出现不同程度的下跌，或可推断该基金已进行调仓；重仓持有上海机电与格力电器跌的交银主题优选混合遭遇重挫，两只重仓股分别下跌9.58%和9.62%，导致该基金已4.91%的跌幅排名倒数第一；笔者一直关注的嘉实增长和博时价值增长贰号本月终于拉开距离，净值分别上涨2.16%和0.15%，嘉实增长表现更加优异。
本月，在债券指数走高的利好影响下，保守混合型基金排名发生了较大变化，但都表现出良好的抗跌性；国投瑞银融华以2.70%的涨幅占据头名位置，上月重点关注的兴全可转债则以2.08%的涨幅紧随其后；招商安泰平衡与富国可转换债券则分别下挫0.67%和0.11%，排名垫底。
普通债券型基金表现良好，后市有望持续走高。
中欧鼎利分级B以2.22%的涨幅蝉联了债券型基金涨幅排行冠军位置，该基金近两个月的大幅上涨或来自该基金所持有的可转债已在高位获利了结，并一部分证实了上月笔者对该基金股票资产进行调仓的猜测；长城积极增利C本月表现疲软，净值仅上涨0.31%；本月国债企债指数双双走高，带动普通债券型基金再次全线上涨，货币政策微调的预期或将延续这一趋势。
封闭式基金净值跌幅收窄，市场价格波动仍然明显。
本月，封闭式基金指数冲高回落，回吐了上月的大部分涨幅。截至
从基金净值来看，本月净值涨幅榜第一位置被基金鸿阳以2.04%的涨幅夺得，持有的凯美特气与瑞康医药本月涨幅明显，成主要推动因素；第一重仓股美的电器本月重挫9.70%，造成基金景宏月跌幅达3.52%，位列倒数第一。
从市场价格来看，封闭式基金跌多涨少，上月涨幅第一的基金裕隆下跌4.28%，排名仅在月跌幅达4.45%的基金开元之前；基金汉盛则逆势上涨2.01%，成本月封闭式基金中的头名。
市场波动加剧投资者隐忧，QDII或面临赎回高峰。
市场“转向”了吗？
■ 政策相关行业将会转好
南方基金蒋峰：通胀见顶和经济下滑风险将促使宏观政策转向，初期有可能仅仅是微调，但是要改变经济下滑的惯性，后面仍有继续加大力度的可能。不管如何，宏观调控最紧的时候已经过去了，2012年的股票市场所面临的大的宏观环境是通胀见顶回落、经济回落、政策转暖，投资者可以根据自己的风险承受力逐步由防守转向进攻，适当增加风险偏好。在宏观经济政策微调的作用下，宏观经济回落的过程有望在明年上半年完成，政府仍有可能通过释放投资来对冲房地产投资和出口下滑，因此包括电网、机械、节能环保等领域的投入有可能加大，这会推动相关上市公司业绩的转好，而诸如食品饮料、商业、医药等稳定成长行业亦可能带来的确定性收益机会。
■ 市场又将会重新审视经济
中欧基金：央行三年以来首次下调人民币存款准备金率0.5个百分点，在年末资金面整体紧张的背景下向市场释放有力信号，预计此举将释放银行存款准备金4000亿元左右，流动性将有所好转，对股市形成利好。由于当前市场处于估值底部区间，预计股市或将迎来一波反弹。但是，反弹能否持续则要看政策放松是否能令宏观经济见底回升。目前来看，仅50个基点存准率下调或尚不足以使经济见底，这需要存款准备金率密集下调，或出台一些刺激需求端的政策，但是现在尚看不到推出这些政策的可能。预计在反弹过后，市场又将会重新审视经济，从各项宏观数据来看，中国11月经济仍处于加速下滑中，在反弹后或继续进入区间震荡格局。
■ 市场底部可能不远
工银瑞信何秀红：上市公司利润率增幅趋缓，预计明年一季度会出现企业利润率增速的低点，在经济增长放缓的大背景下，调控政策不会出现像2009年那样的根本性转变，汇金增持四大行股票，加上近期政府政策微调，都印证了股市政策底。市场底部可能不远，下跌空间有限。但短期内大幅反弹条件尚不具备。
■ 新一轮暴跌也许才刚刚开始
景良投资廖黎辉：虽然在今年下跌的市场中取得了超过16％的收益率，但仍然看空市场。A股当前走势是缘于国内自身实体经济危机的原因，而这次危机远比2008年要大得多。牛市根本不可能出现。若不是三大利好政策同时出来，A股恐怕会加剧下跌，现在看来，虽然短期超跌反弹，但反弹幅度也不大，市场参与热情也不积极，接下来A股跌破2300点的可能性仍然存在。而一旦击穿这一关键点位，新一轮的暴跌才刚刚开始。
■ A股最坏的时候还没有到来
中钜资产徐海鹰：从A股本身的情况看，当前A股缺乏好的投资机会。蓝筹股估值低，但房价下跌又会影响银行股未来的盈利预期，虽然估值低，但是存在增长放缓隐患。而成长性高的中小板、创业板股票估值则仍然高企，上涨乏力。现在A股要出现系统性上涨的机会很难。甚至可以说，A股最坏的时候还没有到来。只有等到市场整体再出现系统性下调，一些具有成长性的股票估值优势真正凸显的时候，A股才有真正的投资契机。
一年四次交易
■ 益智
11月中旬，我的团队又启程奔赴美国，参加在拉斯维加斯召开的世界交易者博览会（Tradersexpo，由Moneyshow主办的全球性系列证券期货投资者峰会），之后又访问了Moneyshow在佛罗里达的总部，都说美国陷入了金融危机，但Moneyshow老板Kim在海滨的自住别墅就值3000多万美元，她去年还以差不多价格卖掉了同样的一栋。
可惜的是，我这次由于两位密友的档期及签证问题不能同行，我也只好忍痛放弃了这次旅行。还好我的同事也带回了丰硕的成果。我的助手小蒋这次除了与威廉姆斯又做了深入交流之外，还与他的软件设计师格兰·拉森（Glan Lason）探讨了技术分析平台的合作事宜。
拉森先生也是我的老相识，是个电脑天才，自己搞了一套技术分析交易平台——领航员系统（NAVIGATOR），有十几万个客户。早在2001年他就和威廉姆斯一起到上海讲解以威廉指标为核心的技术分析系统，布林线发明人布林格先生的分析系统也是建立在其平台上，由于其系统具有学习功能，许多美国的投资高手都在其平台上实现了自己的设计思路。我曾经问他，既然你认识那么多投资高手，而且他们的诀窍又是在你的平台上实现的，那么你肯定是近水楼台先得月，左右逢源，每天可以做许多差价进行无风险套利吧？但拉森却很严肃地回答，市场风险很大，我一般一年只做四次操作，只有在各种指标十分稳定地表明有大机会时才介入买入或者卖出，这种做法基本可以保证每年20%的运作收益，这种做法既稳健，也可以使你有更多的时间享受生活。确实，拉森夫妇是摩门教徒，50岁左右就有8个孩子，现在已经是爷爷辈了，虽然已经是亿万富翁，但大部分时间都是以家庭生活为中心。领航员系统最突出的优点是融合了威廉姆斯最为倚重的交易员报告指标（The Commitment of Traders Reports （COT）），即与狼共舞之中的“狼”， 每周五按照商品期货交易委员会（CFTC）的标准为客户做针对性的大户持仓分析报告，是期货交易的有效的导向性指标。
国际交流是件极有价值的活动，今年4月份与罗杰斯交上朋友后，他也经常与我邮件联系，他一直声称他的短线技术非常差劲，但却有些嘲弄短线交易者，“技术分析者很看重各种指标和走势形态，祝他们好运吧，不过坦白地说我认为很少人能通过走势图和技术分析交易而致富的”。罗杰斯喜欢唱多做多，也与他早年的投资经历有关，在我问及原因时，他解释道：“我不喜欢卖空一种标的物，除非它的价格实在高的难以想象。在我的投资生涯中我试过卖空一些投资标的，它们却继续上涨超过我的卖价许多。回想1970年我刚开始在华尔街投资时，在48元做空University Computing，然后等待它下跌。最终我却只能在72元被逼平仓。University Computing最高涨到96元并在后来跌到2元。当时我做空它有充足的基本面理由，最终市场也证明了我是正确的，可是在这之前我早已被杀下马来。这次失败我得到一个教训：如果没有足够资金和自信去支持自己的操作时，不要尝试卖空。”
拉森最接近技术交易高手，但他并不奉行短线交易，却与罗杰斯这位基本面长线高手的理念一致，而且罗杰斯也是休闲高手，现在又专注于家庭生活，看来成功者还是殊途同归的，不管你信佛还是信基督。上篇文章我写了底是磨出来的，正好处于W的右侧探底位置，现在又经过大的震荡，到了三重底的低位，如果简单操作，一年几次，其实现在是介入的好机会。
（作者系上海中大经济研究院院长，
谁还记得1929年
——读《1929年大崩盘》
作者：（美）约翰·肯尼斯·加尔布雷思
翻译：沈国华
出版社：上海财经大学
出版时间：
■ 刘建位（汇添富基金管理公司）
1929年9-10月，美国股市三年累计暴跌89%，被后来者形容为“屠杀百万富翁的日子”，并且“把未来都吃掉了”。在危机发生后的4年内，美国国内生产总值下降了30%，投资减少了80%，1500万人失业。
描述1929年大崩盘的最有名的著作是美国著名经济学家加尔布雷思（JohnKennethGalbraith）撰著的《TheGreatCrash,1929》，英文版最新版是PenguinGroup的2009年版本。中译本是《1929年大崩盘》，上海财经大学出版社2006年出版，是根据1997年版本翻译。
这本书全面、系统、准确地评述了这一段令人窒息的日子，旨在“揭出病根，引起疗救的注意”。该书于1954年初版以来，在1955、1961、1972、1979、1988、1997年、2009年不断再版，受到世人的广泛赞誉，并成为学术界和证券投资界大量引用的极具代表性的作品。
在时隔40年后为本书最新版所做的序言中，加尔布雷思又从全新的视角审视了历史的教训及金融界盲目乐观和操纵权力的后果。本书末尾加尔布雷思在分析投资狂热出现的原因时，他认为“流动性”、“利率”、“信贷供给”这些传统的因素并不是最重要的，“人们的情绪远远要比利率和信贷供给重要。大规模的投机需要普遍的信任感和乐观情绪，并且必须坚信普通老百姓都渴望发财。人们还必须相信别人的善意和善行，因为他们要通过别人代理才能够发财致富”（第121页）
他在书里面如此描述投资狂热的情形：由于股市越来越不被视为公司远景的指示器，而越来越被看作是操纵技巧的产物，投机者必须最密切，最好是专心致志地关注股市，必须尽早发现联合做庄的迹象。这就意味着必须双眼始终盯住自动报价机。不过，即使凭借预感、魔法或朴素的信念，与众不同地探究职业人士的意图，也仍然会觉得难以与股市保持实况联系。能够兼职投机而获得成功的人简直是凤毛麟角。金钱对于大多数人来说实在是太重要了。在南海泡沫事件中，有人指责说：“政治家们忘记了自己的政见；律师们忘记了自己的本行；批发商们忘记了自己的生意；医生忘记了自己的病人；店主忘记了自己的商店；一贯讲信用的债务人忘记了自己的债权人；牧师忘记了布道；甚至女人们也忘记了自尊和虚荣！”这就是1929年！“上午10点到下午3点，经纪人事务所里挤满了坐着或挡着的顾客。他们挤在这里两眼紧盯着显示牌，而不是去做自己该做的事情。在某些‘客户室'里，难以找到一个能够看见行情显示牌的地方，无人有幸能够查阅自动收报机的纸带。”结果，与市场失去联系，哪怕是暂时失去，也会是极其难忍的体验。”（第56页）
这让我想起了2007年A股大牛市期间，我在营业部看到股民为争抢一台行情机看盘下单而打架的情形。中国股市在创下上证指数6124点的历史最高之后，一年就暴跌到1664点，一年跌幅高达73%，尽管没有加尔布雷思书中描述的1929年美国股市大崩盘三年暴跌89%那么高，但跌幅之快之大有过之而无不及。金融危机引发的全球经济大衰退，甚至比当年的美国经济大萧条后果更加严重。
巴菲特一再强调，投资中更重要的不是智商而是情商：关键是要有一种“金钱头脑”，这并非IQ，并且你还得有恰当的性格。如果你不能控制你自己，你迟早会大祸临头……90年代末期对于投资人来说整个世界一片疯狂。怎么会发生这样的事呢？人们从中汲取教训了吗？我们能从历史中学到的是，人们总是不能从历史中学到什么。
摆脱羊群效应
假如你在绝望时抛售股票，你一定卖得很低。 ——投资大师彼得·林奇
当市场处于低迷状态时，其实正是进行投资布局，等待未来高点收成的绝佳时机，不过，由于大多数投资人存在“羊群效应”的心理，这似乎是大多数投资人无法克服的。
如何尽量避免跟风操作呢，我们的建议是：投资人结合自身的投资目标、风险承受度等因素，设定获利点和止损点，同时控制自己情绪来面对各种起落，加强个人“戒急用忍”能力。
设定获利点可以提醒您投资目标已经达到，避免陷入人性贪婪的弱点，最终反而错失赎回时机，使获利缩水。设定止损点则可以锁定您的投资风险，以避免可能产生的更大损失。当基金回报率达到损益条件，您就应该判断是否获利了结或认赔赎回。设定获利点和止损点的参考依据很多，一般而言，投资人可以结合自身的风险承受度、获利期望值、目前所处年龄阶段、家庭经济状况以及所在的市场特征加以考虑，同时定期检查投资回报情况，这样才能找出最适合自己投资组合的获利及止损区间。这里特别强调每季度的定期检查，基金投资适合懒人，但仍须每季度检查基金表现、排名变化、投资标的增减，为最终的赎回或转换提供决策依据，以免错失最佳卖点或过早出局。
需要指出的是，当基金回报达到自己设定的获利点或止损点时，并不一定要立刻获利了结或认赔卖出，此时应评估市场长线走势是否仍看好、基金操作方向是否正确，以及自己设定的获利点或止损点是否符合当时市场情况，再决定如何调整投资组合。如果是因为市场短期调整而触及止损点，此时不宜贸然赎回，以免市场马上反弹，您却因为耐性不足而卖在低点。如果基金业绩在同类型基金中表现突出，同时所在市场长线也看好，只是因为短期波动达到止损点，此时如果能容忍继续持有的风险，或许您应该重新设定警示条件，甚至可趁机加码。
反之，当市场由多头转为空头已成定局，或者市场市盈率过高，市场风险增大时，无论是否达到获利点，都应尽快寻求最佳赎回时机。 （上投摩根）
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