■　刘杉

    尽管全球经济界都在讨论货币战争话题，但月有圆缺，潮有涨落，全球宽松货币政策落潮随时都可能出现。

    欧洲央行和美联储在去年先后提出无上限购买债券计划，日本央行在政府压力下也复制了欧美银行家的游戏，且强度更大，不过当三大央行全部开足印钞机后，其未来政策选择恐怕就只有减速了。有关货币战争的话题虽然吸引眼球，但日元贬值绝不是货币战争的导火索。

    量化宽松并非阴谋之策。早在日本央行做出惊人举动之前，欧洲央行和美联储就都在去年9月推出了无上限资产购买计划，虽然资产购入规模无法与日本央行相比，但主要经济体的经济政策基本一致，即通过量化宽松货币政策来维持低利率，改善国内私人资产负债表和市场预期，进而刺激增长。

    日本央行虽然迫于政府压力，放弃了独立性，但将扩大资产政策延迟到2014年开始执行，此举有政治妥协之意。既满足了安倍首相要求，也延缓了执行时间，资产扩张计划在在央行行长白川方明卸任后执行，在达到政治家目的同时，也保留了中央银行家最后的尊严。

    在舆论将焦点聚集在日元贬值同时，更应关注美联储政策动向，这才是改变全球流动性方向的力量所在。

    1月30日，美联储宣布维持量化宽松货币政策不变，但这与此前公布的美联储纪要并不矛盾。该纪要显示，QE3存在年内退出可能性。

    1月3日公布的美联储公开市场委员会纪要显示：“一部分委员表达了一种观点，即现行的资产购买计划很可能在2013年底以前都是合适的”，此外“还有其他几名委员认为，在远早于2013年底以前就开始放缓购买资产的步伐或是停止购买很可能将是适当之举，原因是对金融稳定性或（美联储）资产负债表规模感到担心”。

    刚刚公布的美国四季度GDP数据显示，经济出现收缩，但GDP是季度数据，也是滞后指标，无法反映未来经济走势。实际去年后两个月，美国经济表现良好。2012年12月美国工业产出连续第二个月环比增长0.3%，工业依旧实现扩张。

    刚刚公布的2013年1月就业指标虽低于预期，但考虑到前值被向上修正，因而分析师普遍认为1月美国就业相当不错。美国劳工部宣布，去年12月非农就业人数经修正后为增加19.6万人，去年11月就业经修正后为增加24.7万人。修正后数据显示，去年后两个月非农就业人数比初步报告数字高出12.7万人。

    而1月消费者信心和制造业情况都出现好转。2月1日公布的美国1月 ISM制造业指数从去年12月的50.2点上升至53.1点，创下去年4月以来纪录。其中，1月新订单指数为53.3点，高于去年12月的49.7点；就业指数为54.0点，高于去年12月的51.9点；生产指数为53.6点，高于去年12月的52.6点。

    美国1月消费者信心指数终值为73.8点，好于市场预期的71.5点，也好于早些时候公布的1月初值71.3点。

    从月度数据看，美国经济复苏势头良好，这表明此前美联储官员适时终止QE3的表态绝非虚张声势。

    1月30日公布的欧洲经济数据也好于市场预期，1月欧元经济景气指数由去年12月的87.8升至89.2，显示欧元区经济有好转迹象。而欧洲央行1月17日发布月度报告称，欧元区经济有望在2013年末开始逐步复苏，一季度末就可能止跌。由于欧元区经济出现好转，资金开始回流欧元区，这意味着欧洲央行未来降息空间减小，宽松货币政策也会放慢步伐。

    世界三大储备货币供给在上半年保持宽松问题不大，但年底前是否出现政策拐点，难以预料，考虑到中国近两年货币超发严重，应谨慎应对全球流动性过剩局面，打好政策提前量。

    全球流动性泛滥带给中国输入型通胀压力，热钱流入增加，人民币升值压力再起，资产泡沫重新抬头。与此同时，中国经济触底反弹，但增长动力不足，特别是民营企业融资渠道不畅，也需要改善货币供给。

    在两难选择面前，中国应做好预判，坚持稳健货币政策。上半年可适度增加货币供给，如可以降低一次存款准备金比率，但应保持利率稳定，同时限制“影子银行”业务增长，避免风险累积。

    2013年全球货币环境充满不确定性，投资者当谨慎行事，且不可被流动性泛滥迷住双眼，更不应被国内资产市场形成的市场一致性判断所欺骗。货币大潮终有退潮之日，当潮水退下之后，裸泳者无处遁形。（作者为《中华工商时报》副总编、经济学博士）

    （文中观点为个人观点，仅供参考，不构成指导建议）