■　金研

    2012年中国经济数据显示，中国仍处于弱复苏阶段，尽管经济数据的表现抢眼，但复苏的基础不稳。

    2012年中国GDP增速连续第二年放缓，同比增长7.8%，虽高于政府工作报告制定7.5%的目标，但与上年同期相比下降1.5个百分点，低于世界银行预期的8.4%的目标。自2012年8月份由补库存主导的经济反弹逐渐减弱，投资仍是拉动经济的主力。2013年，在政府换届等因素的影响下，基建和地方政府投资可能会有所回升，房地产固定资产投资增速温和回升也有助于稳定2013年经济增速。整体上，我们认为2013年全年经济增长呈现“前高后稳”态势，全年增速仍保持在7.5%-8%，其中消费拉动在3.5%-4%，投资拉动在3.5%-4%，净出口拉动在-0.5%-0%。

    从结构上看，投资增速明显下滑，2012年固定资产投资同比增长20.6%，增速比上年全年回落3.4个百分点。从投资看，基础设施建设以及房地产仍是2013年投资的重点，随着房地产市场的升温，2013年的房地产销售或将再创历史新高，而工业投资则是2013年最大的不确定性；消费增长乏力，2012年全年社会消费品零售总额同比名义增长14.3%，较上年回落2.8个百分点，预计2013年社会消费品零售总额同比名义增长15%。；进口增速大幅回落，2012年同比增长4.28%，比上年巨幅下降20.59个百分点；出口全年同比增长7.92%，比上年下降12.4个百分点，整体表现疲软，考虑到2013年全球经济增长有望比2012年有小幅改善，我国2013年出口比2012年会有所好转，预计2013 年出口总额增长7%-10%，进口增长3%-5%。

    2012年国家财经收入累计达11.72万亿，同比增长12.8%，全年财政支出达12.57万亿，同比增长15.1%。2013年依旧实施积极的财政政策，只有保持必要的财政支出规模，才能确保对经济增长的支持强度，根据财政收入预算与GDP增速的关系，预计2013年全国财政收入预算将达到13.03万亿，财政支出达到14.23万亿，财政赤字为1.2万亿。

    受国内经济增速回落和海外经济复苏不稳定的双重影响，中国通胀于2012年继续呈现整体回落态势，2012年CPI同比增长2.6%，完成了年初设定的4%通胀目标，2012年PPI同比下降1.7%。伴随经济缓慢回升和新一轮食品价格周期，物价将有所回升，如果2013年下半年不出现超预期的经济下滑，则2013年CPI预计在2.5%-3%，通胀风险或将开始显现。

    2012年社会融资总量为15.76万亿，较上年增加2.93万亿，增长率为22.9％。其中人民币贷款余额8.2万亿，占52.1％，较2011年降低6.1个百分点，非信贷资金来源正在成为重要的社会资金来源。分部门看，1-12月份，住户贷款增加2.52万亿元，其中，短期贷款增加1.19万亿元，中长期贷款增加1.33万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5.66万亿元，其中，短期贷款增加3.37万亿元，中长期贷款增加1.54万亿元，票据融资增加5301亿元。贷款期限结构明显趋向于短期化，最能代表企业投资需求的中长期贷款增长乏力，显示实体经济的有效贷款需求不振。中央经济工作会议明确提出，2013年要保证社会融资规模适度增加，预计2013年社会融资总量将比2012年略有扩大，预计规模为17.5万亿。如果考虑到2013年有可能对影子银行部分业务进行规范治理，社会融资总量规模有望稳定在16.5 万亿，基本持平于2012 年。