■　金研

    从表现形态上看，国内生产总值可以分为价值形态、收入形态和产品形态等三种形式。从价值形态看，它是所有常住单位在核算期内生产的全部产品和劳务的价值中超出同期所投入的全部产品和劳务的差额；从收入形态看，它是所有常住单位在一定时期内创造并分配给常住单位和非常住单位的初次分配收入之和；从产品形态看，它是最终使用的货物和服务减去进口的货物和服务。三种表现形态在实际核算中形成了不同的核算方法，即生产法、收入法和支出法。生产法的核算公式为GDP=总产值-中间投入；支出法的核算公式为GDP=最终消费支出+资本形成总额+净出口；收入法的核算公式为GDP=劳动者报酬+生产税净额+固定资产折旧+营业盈余。

    鉴于数据的可获得性等原因，本文着重从最终需求的消费、投资和净出口三个方面分别加以分析，以此了解目前中国GDP实际运行的结构。由于中国政策导向的因素影响，目前中国投资和政府消费占支出法GDP 比重不断提升，而居民消费占支出法GDP 比重整体呈现下行走势。

    投资方面：从隶属关系项目来看，地方项目投资占绝对比重，并且占比在不断提升，从2000 年的74.2%不断提升至2011 年93.3%。从企业所有制区别看，民营企业投资占比不断提升，从2004 年的35.7%不断提升至2011 年的57.7%，而国有及国有控股企业投资不断下降，从2004 年的51.6%不断回落至2011 年35.6%。从投资结构来看，2003 年后，东部地区的投资占比逐年降低；中西部尤其是中部地区在2004 年呈现转折性的增长。从投资的四个分类看，制造业投资占比不断提升，基础设施投资占比呈下降走势，而房地产投资和服务业及其他投资占比基本稳定。

    消费方面：最终消费支出分为居民消费支出和公共消费支出。居民支出包括生产性支出、投资性支出和消费性支出，其中消费性支出包括城乡居民个人和家庭用于生活消费的全部支出，而公共消费支出是指财政为满足社会公共需要用于提供公共消费性商品和劳务的支出。其中政府最终消费支出是主要部分。政府支出可以分为购买性支出和转移性支出，而购买性支出又可以分为消费性支出和投资性支出。2011 年全年我国GDP比上年增长9.3%，其中最终消费实际同比增速达到10.9%，对GDP增长的贡献率达到55.5%，对GDP增长的拉动率为5.2%。消费在十年来首次占到GDP增量一半以上，是过去十多年来的最高值。尽管整体消费贡献率提升，但2011 年社会消费品零售总额增速却有所回落。因此，2011 年最终消费增长加速，以及对经济贡献率显著提升，并非源自于居民消费的变化，而是大量政府公共服务消费支出的拉动。

    净出口方面：从我国进出口的产品特征看，出口方面，主要依靠劳动密集型产品的数量扩张和低廉的价格渗透来实现出口导向战略。进口方面，主要以原材料、高新技术产品进口为主。随着人民币汇率升值中枢上移，同时存在劳动力、物流、原材料、融资成本的持续上升等因素存在，未来我国出口商品可能会失去原有的廉价优势。目前，净出口占GDP 比重逐年降低，净出口对我国经济的拉动以及贡献整体上呈趋势性回落态势，尤其是全球金融危机后，2009 年净出口对GDP 的贡献和拉动大幅下跌；虽然在2010 年有所回升，但是回升后的水平仍处于2005 年以来的低位。受欧债危机影响，2011 年净出口对GDP 的贡献和拉动又分别降至-5.8%和-0.54%的水平。

    基于以上GDP结构的分析，我们预计3月份出口同比增速在15-18%之间，进口增速在20%—25%之间；固定资产投资在房地产和基建的带动下继续稳步增长，预计在21%左右；社会消费品零售总额将逐渐回暖，预计在12.5%左右；CPI在2.3%-2.5%之间。整体来看，一季度宏观经济增长数据并不是很乐观，无论是生产还是需求，都呈现出疲态，而且考虑到工业增速与需求的背离，企业层面主动去库存的概率较高。考虑到政府换届的影响，我们预期一季度的GDP实际增速可能在8%左右，但在8%以下概率较大。