■　金研

美联储12月议息会议如期加息25个基点，联邦基金基准目标利率从0.25%-0.50%调升至0.50%-0.75%，此次加息为一年来首次加息，十年来第二次加息。美联储预计未来经济前景光明，劳动力市场将进一步走强，通胀将在未来数年内达到2%的目标。同时暗示明年将加快升息步伐，预计2017年加息三次，比9月会议时预计的加息两次要快，因即将上任的特朗普政府承诺，将通过减税、增加基建支出和放松监管等举措来提振经济成长。

一、美联储12月FOMC会议要点及市场反应

·将联邦基金利率目标区间上调至0.50-0.75%；

·预计2017年升息三次（9月时预计升息两次）；

·FOMC目标利率长期水平现预估为约3.0%（9月时预计为2.9%）；

·货币政策立场仍然宽松，支持劳动力市场状况进一步收紧，通胀向2%目标回升；

·美联储此次货币政策决定获得与会委员的一致通过。

·对财政政策非常关注，一部分FOMC委员在预测2017年的利率时纳入了财政政策变化带来的影响。

·仍然强调联储的独立性，对新政府的政策路径不予置评。

·点阵图分布进一步扩散，体现联储内部的预期差异。

议息会议结果对美元指数形成重大利好，而非美货币/商品/股市/债市纷纷大幅回落。决议公布后，外汇市场方面，美元指数大幅上扬1.4%，突破102关口；非美币种则全线走低，其中欧元兑美元跌破1.06关口，英镑兑美元从1.27上方下跌至1.2560一线，美元兑日元上涨至2016年2月以来的高点117.38，澳元、加元、纽元等商品货币兑美元亦下跌明显。商品市场方面，国际现货黄金急跌逾15美元，现货白银、现货铂金、国际油价均下挫。债市方面，美国两年期国债收益率触及2009年8月来最高，三年期国债收益率触及2010年5月来最高，十年期国债收益率持续走高并触及2.5860%，为2014年9月以来最高水准。股市方面，道琼工业指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数均收低。

二、未来利率预期

美联储利率决议公布之后，根据芝加哥商业交易所的FEDWATCH工具，美国利率期货走势暗示，交易商预计美联储将在2017年6月将联邦基金利率目标区间上调至0.75-1.00%的机率为49.9%，在2017年12月将联邦基金利率目标区间上调至1.00%-1.25%的几率为31.9%，上调至1.25%-1.50%的几率为28.4%。该工具预示2017年联储升息2-3次的概率较大。

三、强势美元继续施压人民币

美联储12月加息毫不意外，美元指数之所以大幅上扬主要归因于美联储暗示2017年可能继续加息2-3次，这明显超出市场预期。尽管耶伦表示经济前景仍存在相当高的不确定性，但自特朗普当选以来，市场对美国经济前景的乐观预期继续发酵，这有助于美元后市维持强势。

在“参考一篮子货币”定价机制下，一旦国际市场美元继续走强，人民币对美元必然面临贬值压力。而在境内结售汇市场短期内难以摆脱逆差格局的情况下，“参考收盘价”定价规则也会从内部对人民币施加贬值压力，二者合力之下，除非遇到强有力的市场调控，否则人民币对美元双边汇率继续走弱是大概率事件。当然，人民币对美元双边汇率的贬值并不意味着人民币对一篮子货币也会贬值。

但必须指出的是，由于境内投资者的关注重点是人民币对美元的双边汇率，在国际市场美元维持强势的背景下，即使人民币对一篮子货币基本稳定，也需要高度关注境内的人民币贬值预期。特别是随着春节临近，境内个人购汇需求本身就存在上升压力，很容易导致结售汇逆差扩大和外汇储备下滑速度加快，而这些市场高度关注的数据的恶化有可能进一步刺激贬值预期。

就市场结售汇操作而言，由于市场目前对强势美元的预期偏强，且这种乐观预期很大程度上忽略了特朗普政策的不确定性以及美联储在加息次数上的“不良信用记录”，美元经历短期的快速冲高之后，后市料存在调整需求。虽然不一定能够扭转美元的基本强势，但很可能出现较大幅度的震荡，短期内有结汇需求的出口企业可抓住近期美元冲高的良机择机入场。