黄金与货币政策

点评美联储6月货币政策会议决议

美联储6月如市场预期加息，货币政策委员会一致投票决定加息25个基点，上调联邦基金利率目标区间至1.75%-2.00%。本次会议及会后新闻发布会看点有三：

一是联储对未来经济前景的看法。决议上调了对经济增长、就业和通胀的现状的表述，经济预测也相应上调，反映了近期美国经济数据的变化，显示联储对于经济前景更加乐观，并看好通胀继续回升。

二是联储货币政策思路的调整。决议中增加了关于未来货币政策指引的表述，“联邦基金利率目标区间的进一步上升与经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况和将在中期接近委员会2%对称目标的通胀相一致”。此前，联储决议更强调货币政策正常化，加息操作并不完全与经济状况挂钩，存在经济数据不佳或通胀走低的时点加息的情况。增加这句表述，很可能意味着，随着加息进程的推进，联储判断利率相关的货币政策正常化操作已告一段落，缩表继续推进，但利率决议将主要响应经济状况的变化，特别是经济过热和通胀上行。

三是美联储货币政策会议安排的调整。主席鲍威尔宣布，从明年1月开始，每次利率会议会后都召开新闻发布会，也会持续更新季度经济预测，这将显著提升联储货币政策透明度，提升利率决议的灵活性（此前均是在有新闻发布会的会议上加息）。这也与第二点的思路调整相配合。

金价走势展望

金价自5月初跌破前期横盘震荡区间后，在1285美元/盎司到1305美元/盎司的窄区间内窄幅震荡，持续近1个月。期间，金价受到美元进一步走强至95、加息预期以及美债利率阶段性上行等利空因素影响，显示了良好的抗压性。支撑金价的利多因素主要是通胀上行、有色金属行情带动和以贸易摩擦风险为主的风险事件。

随着加息落地以及美元走势回落，主要利空因素影响弱化，而利多因素仍然维持，金价迎来阶段性上行的有利时机。

（建行金融市场交易中心 赵海啸）

石油

今年国际油价持续走强，创近四年新高。5月24日，沙特和俄罗斯提议要增产原油，油价随之大幅回落。减产协议顺利推行了近十八个月，这两国为何在此时提出增产？油价是否就此见顶？

沙特和俄罗斯提议增产主要源于两个原因。

第一，沙特对我国的市场份额下滑严重。本次提议增产的导火索是我国将增加对美国能源的进口。5月20日，中美就贸易问题公布联合声明，其中提到“双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口”。此后美国财长提到未来三至五年，向我国出口能源500至600亿美元，而去年原油出口额仅为30亿美元。如果目标实现了，美国很快就能冲击沙俄两国的石油份额。结合我国原油进口来源结构，沙特尤其有动力增产。自2015年起，俄罗斯取代沙特，成为我国原油进口第一大来源，2017年，俄罗斯、沙特、安哥拉三国占比分别是14.2%、12.4%、12%。如美国再扩大对我国出口，沙特的份额必然继续下滑。

第二，在当前油价下，沙特财政收支状况得到很大缓解。前几年油价从120美元跌至30美元，沙特石油收入相应锐减，而石油收入和财政盈余又是高度相关的，从13、14年开始沙特就出现严重财政赤字。沙特是个高福利国家，一方面财政支出每年都有增长，但原油收入却有大幅波动，所以导致这个窘境。根据油价变动、石油收入和财政盈余三者之间的量化关系，预计沙特的财政平衡油价中值在75美元左右，也就是说如今年油价维持在75美元，明年沙特实现财政平衡。在此情况下，沙特拥有增产的底气。

我们预计沙特和俄罗斯的增产动力不强，今年油价仍会创造新高。6月下旬OPEC会议前，市场都担心沙特俄罗斯增产，油价会比较疲软，在70-80美元之间波动。下半年，美国新增工业、建设需求会带动油价冲击100美元，在这个价位上，所有国家都有增产动力，才会是油价阶段性见顶的时候。

（金融市场交易中心　陈浩）