2008年4月市况

a)  股票

股市在2008年第1季度急剧下跌后，于4月份出现大幅反弹。首季拖累股市的多项因素，在本月得以缓解，形势相比数周前有所改观。其中，尽管资产减记数字仍然偏多(据彭博社信息，现已公布的资产减记总额已超过3,100亿美元)，但情况已较2008年第1季度大幅改善。更重要的是，银行及保险公司的巨型集资项目都有买家愿意承接，令下滑之比率数据得到支撑，目前最新计算的数字是2,250亿美元。另一重要支持因素是企业盈利业绩良好，除了通用电气、美国铝业、美联少数几间大企业令人失望外，其余盈利业绩普遍高于市场预期，沃尔玛、英特尔、Google、可口可乐等公布的数字均非常理想。截至2008年3月底，大部份市场市盈率已跌至12-13倍，股价偏低。4月份大部份时间新兴市场资金逆流，持续向好。加上所谓「伯南克卖权」效应(大型投资银行不准倒闭)，导致4月份市况转好。最后，卖空投资者因为市场形势急转而疯狂补仓，也在一定程度上加速了市场的反弹。此外，多项波幅指标出现回落，波幅指数VIX由2008年3月的32%高位下跌至20.8%。

成熟市场当中，日经指数飙升10.8%，其次为金融时报指数(+6.8%)、德国法兰克福DAX指数(+6.3%)及标准普尔500指数(+4.8%)。香港上市之中国股份强劲攀升(H股+17.8%)，其次为巴西圣保罗证券交易所指数(+11.3%)及印度孟买Sensex指数(+10.5%)。MSCI亚太(不包括日本)总回报美元指数月底升幅达到8.2%。

b) 债券及货币

投资者于本月开始减持较安全的政府债券，转为持有公司债券，政府债券息率因此攀升。美联储不出意料调低联邦基金利率25点，预计短期内会在现2%水平企稳。美国10年期国库券息率升32点，现报3.73%。英国方面，10年期息率升32点，报4.67%，德国则升22点，现报4.12%。由于美联储不断推出措施帮助金融业，市场受惠下信贷息差亦大幅收窄。本月美元兑日圆升4.2%，兑欧元升1.1%。雷曼环球综合债券总回报指数4月份跌1.91%，主因是债券息率上升及美元兑日圆和欧元汇价转强。

c) 指数的整体综合表现

整体而言，综合指数2008年4月升幅达到4.16%，主要是股市带动。

II. 资产分配建议及市评

上月基金的资产分配情况未发生变化。至2008年5月15日，由于股市向好，投资组合的股票比重已提高至58.6%。股市近几周以来升势凌厉，推动因素包括美国金融业的相关利好消息、美国企业盈利业绩改善和环球各股票基金的资金流入量理想。然而近几周以来估值亦持续向上，根据2008年市场共识盈利水平计算的亚太区(不包括日本)市场市盈率现已升至14.5-15倍，远高于2008年3月中股市下挫见底时的12.5-13倍。今年的预计盈利增长率为5.5%-6%。通胀是亚洲市场面对的另一大问题(油价处于历史高位，食品价格上涨)，与此同时股市似乎又再充满动力，环球资金大举入市，加上全球金融业形势好转，股市投资气氛趋好。此外，美元回升及通胀疑虑将影响债券投资组合表现。

有鉴于此，我们建议轻微提高股票比重，即在市况尚有不明朗因素时尽量符合60：40指针。我们建议提高股票比重1%，令总比重达到59.6%，同时相应地减低债券比重。