大宗商品在实现了为期6个月的上涨之后，迎来调整期。市场对于全球经济快速复苏的预期落空，乐观情绪明显退潮，推动作为商品期货价格风向标的原油、黄金期货价格大幅回落。

　　从6月底、7月初开始，作为商品期货价格风向标的原油期货、黄金期货价格均走出了回落行情。NYMEX8月原油期货价格由6月30日的最高价73.38美元最低跌至7月7日的60.02美元，期间最大跌幅18.2%；伦敦黄金期货价格由6月3日的最高价989.85美元跌至7月8日的最低价905.47美元，期间最大跌幅8.5%。黄金和原油的大幅下跌也带动其他商品纷纷回落。

　　什么原因导致原油、黄金大幅下跌呢？格林期货分析师李永民指出，世界经济复苏步伐落后预期成为市场信心回落的重要原因。资料显示，2009年第一季度，美国经济总量萎缩了1.6%，欧元区经济则萎缩了2.5%，日本经济萎缩4%。相较于2008年第二季度的高点，全球经济总量收缩了5%，全球贸易总额则收缩了20%。分析人士也表示，“尽管收缩速度在减缓，但今年第二季度全球经济总量仍很可能继续下滑。”

　　这无疑对于在2008年年底就“潜伏”到大宗商品市场的对冲基金们而言，是一个重大打击。对抗未来通胀预期的对冲基金们，不得不面对目前的需求状况并不支持高通胀的现实。

　　近期商品市场基金出现了持续撤离现象，令包括能源、基本金属和黄金在内的商品价格支撑力度大幅削弱。据美国商品期货交易管理委员会（CFTC）数据显示，对冲基金和投机商在截至6月30日的一个多月时间减持多头头寸超过30%，显示传统消费淡季来临之际基金对消费的预期仍不看好。

　　由于市场中基金不断撤离，前期对经济刺激计划中大量的货币投放可能带来的通胀预期和美元贬值等题材的炒作正在得到纠偏，这一点在原油市场表现上比较明显。今年以来，油价涨幅达到40％以上，而在此期间库存保持在历史高位水平并保持增加，由于欧佩克减产，消费需求处于持续下降的过程中。油价的上涨完全是资金推动的结果，和供需基本面出现了背离，目前市场通过回落对价格进行修正。

　　此外，美元回稳走升，也对大宗商品期货价格产生间接利空影响。目前，美元尽管没有升值，但是美元指数已在80点附近企稳，新兴市场资金部分已经开始回流美国。经易期货分析师冯征宇认为，温和通胀和美元贬值以渐进受控的方式发展是美联储的最优选择，这样才不会吓跑债权人。所以美元任何失控式的下跌都将被快速修正，由货币因素推动的全球通胀压力预计将有所减缓。商品价格判断可更多地参考供需基本面的因素，比如原油的金融属性正向消费属性过渡。

【来源：证券时报】