♦ 股市动态

【A股市场】

    周五股指连续第二天低开，盘中再度失守2500点，而且下探点位比前一个交易日还要低。大盘收在2503.94点，跌30.19点，跌幅为1.19%，两市涨停个股家数26家，无个股跌停，沪市成交量1604亿，比上一交易日略有萎缩。
    盘面上，券商、地产、消费等板块有效遏制了跌幅，说明市场做多力量犹存，因此后市将继续调整，但幅度有限。
    板块方面，传媒娱乐、商业百货、金融、酿酒、食品、家电等板块表现较强，而煤炭、有色、资源、钢铁、飞机制造、医疗器械、水泥、船舶制造、军工、电子信息等板块表现较弱。
    消息面，工业品出厂价格（PPI）数据公布，增长为-6.0％，同比跌幅继续有所扩大，从环比数据看，一季度PPI同比下降4.6％，环比降幅逐月缩小，其中1月份环比下降1.4％，2月份环比下降0.7％，3月份环比下降0.3％。一季度企业家信心指数和全国企业景气指数都出现了好转的迹象，同时全国乘用车销量创历史新高，金融机构新增贷款创单季新高等。

♦ 建信新闻

【建信收益增强4月21日正式募集】

　　建信基金旗下第八只基金建信收益增强债券型基金将于4月21日正式募集，该基金是建信基金旗下的第二只债券型基金。
　　建信收益增强投资于债券类资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票等权益类品种的比例为基金资产的0－20%。建信基金表示：“这样的产品设计是出于以下考虑：立足债券市场，通过债券投资获取相对稳定的收益。同时，通过少量参与股票市场投资，增加基金的收益。我们希望通过这样的配置使该基金兼顾安全性和收益性，以实现基金资产的长期稳健增值。”
    债券市场在经过了2009年初的大幅调整之后，中长期债券回调幅度较大，收益率曲线陡峭上移，债市在估值上的吸引力有所提高；与此同时，在政策面利好频出以及流动性紧张局面逐渐改善的情况下，股票市场的信心也开始恢复。这都将有望给建信收益增强带来投资机会。
    除了市场方面的积极因素以外，建信基金的固定收益投资管理团队的专业实力也使得建信收益增强受到不少投资者的关注。建信收益增强的拟任基金经理钟敬棣和李菁，目前分别管理着建信基金旗下的另外两只固定收益类产品，即建信稳定增利债券型基金和建信货币市场基金。
    根据银河证券基金研究中心的数据，截至2009年3月27日，建信稳定增利过去6个月的业绩位于同类型债券型基金的第1位，而建信货币市场基金连续两年均被评为“货币市场金牛基金”奖。
    投资者可以到中国建设银行、中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中信银行、交通银行、邮政储蓄银行、招商银行、中国民生银行、北京银行、各大券商及建信基金直销中心认购该基金。（中国证券报）

♦ 基金快讯

【基金一季度大举加仓近10% 2年来首次大规模加仓股票】

　　首批16家基金公司旗下的139只基金今年第一季度报告显示，基金一季度大举增加股票仓位，从去年四季度末的67.84%提高到77.32%，环比增加了9.48个百分点，继2007年第四季度以来首次大规模加仓股票。
　　根据天相的统计数据，开放式混合型基金是所有类型基金中加仓最多的，股票仓位从64.13%增加到75.06%，增加了10.93个百分点；开放式股票型基金仓位从70.13%提高到79.43%，增加了9.3个百分点。这两类开放式基金股票仓位都已经回到2007年牛市的水平。封闭式基金加仓幅度最小，只增加了5.35个百分点，股票仓位从65.26%增加到了70.51%。
    分基金公司来看，16家公司中有8家增仓10个百分点以上，其中，东吴基金公司以增仓28.73个百分点名列第一，国投瑞银和国联安基金公司分别以16.99和16.06个百分点名列第二和第三。只有两家基金公司股票仓位略微减少。这显示出绝大多数基金公司以增仓来迎接2009年初股市的小阳春。
    基金季度申购赎回数据是投资者关注的焦点之一。数据显示，开放式股票型和混合型基金都只是出现了轻微的净赎回，两类基金净赎回比例分别为1.83%和0.13%，净赎回份额分别为67亿份和2.7亿份。而低风险的货币基金和债券基金出现了较大规模的净赎回，货币基金净赎回比例达到了51.76%，债券基金净赎回比例也有29.55%。股市向好和低风险基金收益率下降明显影响到低风险基金的规模。（证券时报）

【74只基金分红背后：牛市不宜选择频繁分红基金】

　　2009年以来，股指持续反弹，截至目前A股近反弹幅度已接近40%，基金收益也水涨船高。近期基金掀起了一波分红小高潮。今年以来，共计有74只基金分红，仅4月份以来就有23只基金分红。在股指接近前期高点时，基金分红频率明显加大，这对基金业绩会产生什么样的影响？持有人在面对分红时该如何选择？
　　分红如何影响业绩
    基金分红或多或少包含有营销的目的，大多数投资者认为分红多的基金业绩较好或者更加偏好低净值基金，基金管理人借助于这样的心理来做大基金规模，以获取更高的管理费。但客观上来说，基金分红会对基金业绩产生一定的影响。
    分红需要较多的现金，基金经理为了分红就需要将持有的股票卖出，而一个基金将来的回报取决于目前该基金所拥有股票的上涨能力，卖出的这部分股票也就意味着放弃了将来股票继续上涨带来的收益。如果在这些股票的阶段性顶点卖掉，获得新资金后再寻找其他估值偏低的基金，那对于基金的赚钱能力并不影响，但如果在这些股票的上涨过程中卖掉筹码，等得到新资金后，还得在更高的价位上把这些股票再买回来，那不仅损害了基金的赚钱能力，还会增加该基金的成本，并加大风险，而且在股票的大幅卖出和买入过程中，不但存在比较大的冲击成本和交易成本，还需要较长时间完成建仓，有可能错过市场机会，存在很大的机会成本损失。
    不难看出，在市场上扬的情况下，大比例分红产生的现金需求使得基金所持有的一些具有上升空间的股票不得不被卖掉，随后持续营销大量涌入的现金也不得不追涨买股票建仓，老持有人利益被严重摊薄。这对基金产生的负面影响较突出。而在一个震荡的市场环境中，分红的影响就不那么确定了，在震荡的市场环境中，如果基金管理者认为股指暂时缺乏机会，或上涨的空间较小，那么卖出股票进行分红，不但可以锁定收益，降低风险，在新资金涌入后又可降低股票仓位，从一定程度上降低系统性风险。而如果在一个行业轮动频繁的市场环境中，通过分红，在客观上还有助于基金进行调仓，将资产向契合市场形势的方向配置，有利于提升收益。
    牛市分红拉低业绩
    为了验证这一理论，我们选择了2007年.1月.1日-2007年.10月.16日与2007年.10月.17日-2008年.10月.28日这两个时间段，对分红基金的业绩进行的统计。
    结果显示，在前一个时间段，也就是股指基本处于上升阶段的时期，单位分红额超过1元的基金平均阶段收益率129.68%，而同期市场平均收益率为135.02%，分红基金的平均收益率明显低于市场平均水平。
    而对在股指下行的阶段统计，我们发现，进行过分红的基金阶段平均收益率为-54.52%，而同期市场平均为-55.93%。分红基金的收益率略好于市场平均水平。这和我们预期的基本相符。
    分红不影响排名
    同时我们为了验证分红对基金业绩阶段排名的影响，分别选择了2007和2008年分红额靠前的基金5只基金，统计其分红前后六个月、三个月和一个月的阶段排名，从下表看出，基金分红之后，在市场风格延续的时候，基金分红虽然对其业绩排名有一定影响，但随着时间的推移，其影响也逐渐削弱；而当市场风格发生转变的时候，基金本身的操作风格是影响其业绩排名的主要因素，分红的影响并不显著。但在方向性上，基金分红对业绩排名并没有显现出一定的规律，这可能和基金经理本身的操作能力有关。
    分红操作指引
    从以上的分析可以看出，牛市中大比例分红确实有损基金收益的增长，而在震荡市中基金分红对抗跌性虽有一定贡献，但效果并不明显。而短期来看，基金分红虽然会引起基金业绩排名的波动，但从长期来看，其业绩排名和基金经理的投资能力、操作风格有更大的关联性。那么对投资者来说，在选择基金时应注意以下两点：1、判断股指处于上升阶段时，尽量不要选择分红过于频繁的基金，以免影响收益；2、基金经理的管理能力和操作风格才是基金长期业绩的保证，选择基金时大可不必对分红与否过于在意。（理财周报）

【巴菲特接班人的投资智慧】

    卢·辛普森是伯克希尔·哈撒韦公司旗下的政府雇员保险公司（GEICO）首席执行官，被视为最有希望接任巴菲特和芒格的人选。据悉，伯克希尔公司每笔在7亿美元以上的大额投资决策基本上由巴菲特本人拍板，而辛普森则可以在7亿美元内自由发挥。
    巴菲特最欣赏辛普森的三个地方是：机智、有个性、好脾气。巴菲特认为，好脾气会让人更有理性，不容易被情感冲昏头脑。在辛普森自1979年加盟GEICO，到GEICO被伯克希尔完全收购（1996年）的17年间，辛普森投资组合的年均回报率达到了24.7%，而同期的标准普尔指数年均增幅为17.8%。此时期，巴菲特连续17年跑赢大盘，辛普森则在1987年、1990年和1993年三次大盘跌入低谷时没能跑赢大盘，但在每次股市见顶时辛普森都能够取得高于大盘的收益，比巴菲特更突出。
    与80%格雷厄姆加上20%费舍尔的巴菲特的投资理念相比，辛普森的投资理念和费舍尔更加接近。辛普森认为，选股要从研究开始。每当他倾向于某只股票，首先会找这家公司管理层开个会议。而且，辛普森严肃的作风、直率的谈话以及对行业深入的接触，使得他很难被那些公司管理层所折服。
    概括起来，辛普森的投资原则有以下五条：
    第一，独立思考。尝试去怀疑一些惯例和格言，避免跟随众人进入华尔街周期性的非理性行为和情绪漩涡。不要忽视非主流公司，这种公司常常能带来更大的机会。
    第二，投资于受股东欢迎的高回报企业。从长远来看，和股价上涨最直接相关的是其股东的回报。估值中通常有以下问题：管理层是否持有公司股票？持有多少？管理层能否毫无保留地面对股东？管理层是否愿意放弃无利可图的业务？管理层愿意用超额现金去市场上回购股票吗？最后这一点可能最重要，一个有着利润丰厚业务的公司的管理层，通常都会用超额现金去扩大规模直至无利可图。而回购股票与之相比，无疑是一个利用超额资金的更好方法。
    第三，即使再卓越的企业，也应该支付合理的价格。即使世界上最好的企业，如果价格太高，也会出现反转。股价和收益的比值对评估一家公司非常有用，但采用股价/现金流这个指标更有价值。此外，公司年收益率与美国政府长期债券收益率的对比也非常有用。
    第四，为尽可能降低税以及佣金，应做长期投资。短期投资不具有可预见性，而长期来看，优质公司股东有非常大的机会获得高于市场平均收益。
    第五，集中投资。要获得高于市场平均回报最好是投资于少数几家符合标准的公司。1996年，辛普森用25亿美元集中投资了7只股票，而大型共同基金平均持股数为86只。辛普森说，如果我们对15个公司有把握，那就针对这15个公司做投资，不能遍地撒网，因为栏） 我们不可能对所有公司都能做到透彻的了解。（证券时报·建信专

♦ 财经要闻

【5位部级财经高官：经济反弹超过预期】

　　在博鳌亚洲论坛2009年年会上，与会的多位财经官员对当前经济热点问题阐释了自己的观点。从这些主要财经官员表态的字里行间，明显可以感受到经济的春天已经悄然来临，中国经济有望就此复苏。
    股市晴雨表提前反映
    中国证监会副主席姚刚表示，为了应对国际金融危机的冲击，中国政府实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并实施总额4万亿元的投资计划，实行结构性减税政策和多次降息以及增加银行体系流动性、振兴十大产业等等，这些对稳定预期、保持经济平稳较快发展发挥了至关重要的作用。
    “这些措施已经取得了初步成效，经济增长出现积极现象。”姚刚表示，作为国民经济的晴雨表，资本市场对经济状况已经有所反映。到今年3月底，上证综合指数和深证综合指数分别比年初上涨了30.34%和41.71%，在全球主要股指当中涨幅居前，这是资本市场对于中国经济状况合理的反映。
    经济反弹快于预期
    国务院国资委主任李荣融表示，这次经济反弹可能比想象的来得快。中央企业的经济指标已出现明显回升，今年3月央企利润同比增长了26%，环比利润增长了将近86%，营业收入同比下降5.4%，但是环比已经上升了26%。这表明央企过冬的措施已有成效。
    中国银监会主席刘明康则表示，对当前经济形势非常乐观。从目前经济数据来看，中国经济正在向好的方向发展，特别是消费得到了很大激发。
    他还表示，中国的银行业运行稳健并保持盈利。去年整个银行业的利润达到5834亿元，创下了全世界的最高纪录。今年一季度整个银行业的拨备覆盖已经达到了123.9%，通过审慎的监管、经营，银行业一定可以给广大存款人交出一本放心的账。
    二季度数据或更好
    全国社保基金理事长戴相龙表示，一季度国内生产总值增长6.1%，说明国家一揽子经济刺激计划初见成效。他相信二季度的经济数据会比一季度更好。不过，他也提醒称，当前影响经济恢复的因素也有很多，其中出口方面的形势可能比较悲观。
    央行行长周小川也表达了类似观点。他说，去年11月份确定的积极的财政政策和适度宽松的货币政策使中国经济避免了快速下滑。总体来看，中国经济出现了回暖迹象，但目前仍然处在与金融危机的抗争阶段。
    中金公司董事长李剑阁则表示，从去年10月份金融危机蔓延以来，市场充满了悲观情绪，但事实证明，目前的情况并不像去年预计的那样悲观。虽然阴影还没完全散去，但十年后看今天，这次金融危机肯定又为中国带来了一次崛起的机会。 （证券时报）

【温家宝:刺激经济一揽子计划初见成效】

　　国务院总理温家宝18日在博鳌亚洲论坛2009年年会开幕式上发表主旨演讲时表示，中国实施的促进经济平稳较快发展的一揽子计划已初见成效，经济运行出现积极变化，形势比预料的好。
　　温家宝说，成效主要表现在五个方面：一是投资增速加快，消费较快增长，国内需求持续提高。一季度国内生产总值增长6.1％。全社会固定资产投资增长28.8％，比去年同期和四季度分别提高4.2和6.4个百分点；城镇新开工项目计划总投资增长87.7％。社会消费品零售总额实际增长15.9％，增幅同比提高3.6个百分点。在“家电下乡”和小排量汽车减税等政策带动下，家电、农机等行业产销大幅增长，汽车销售创历史新高。商品房销售面积增长8.2％，初步扭转一年多来的下降局面。二是工业生产逐步企稳，农业形势总体稳定。3月份，规模以上工业增加值同比增长8.3％，增幅比前两个月提高4.5个百分点；消费品工业呈现回升态势，装备制造业和部分原材料工业出现转机。强农惠农政策加快落实，产生积极效果。粮食播种面积增加，夏粮长势较好。三是结构调整积极推进，区域发展协调性强，产业升级加快。四是城镇就业增加，居民收入提高。五是银行体系流动性充裕，金融市场平稳运行，社会信心提振，市场预期改善。（上海证券报）

【刘明康：5万亿新增贷款并非上限】

　　中国银监会主席刘明康18日在博鳌亚洲论坛2009年年会上表示，对当前经济形势十分乐观，一季度新增贷款风险可控，对今年而言，5万亿元新增信贷规模并不是上限，为了拉动实体经济实现持续、较快发展，实现保八目标，银行的任务仍很艰巨，但今年银行业不良贷款率和不良贷款额仍可实现“双降”。
    5万亿新增贷款规模并非上限
    “我对当前形势的看法是非常乐观的。”刘明康说，在应对国际金融危机的过程中，中国政府、金融从业者及金融监管者很清醒，目前中国第一季度固定资产投资环比增长、消费潜力得到进一步开发、农业发展势头良好且农村金融业日趋活跃。
    刘明康表示，今年一季度全国新增贷款4.58亿元已经达到5万亿元的93%，银监会注意到了这个情况，但政府工作报告中提到的5万亿元新增贷款规模并不是上限，为了拉动实体经济实现持续、较快发展，实现保八目标，银行的任务仍很艰巨。
    他指出，一季度信贷之所以增长迅猛，主要是因为这些项目的前期准备，包括环境保护的测评、可行性研究报告和土地规划等都全部于去年完成，已经过银行业的评估，资本金也落实到位。另有一部分贷款投向民生和商务领域，工业贷款的增长是极其有限的，对“两高一资”行业的贷款不增反降。
    刘明康介绍，今年一季度农村金融十分活跃，仅农信社贷款就增加了570亿元，增幅28.3%，农业贷款超过平均贷款增速1.3个百分点，这是多年未见的现象。
    “一季度27%的贷款增速必然蕴藏风险，但风险是可控的。”刘明康表示，一季度全国不良贷款率仅有2.04%，比去年年底下降0.38个百分点，不良贷款余额比去年也下降了107.7亿元。同时，一季度我国银行业整体拨备覆盖率达到123.9%，比年初上升7.5个百分点，大部分银行达到150%，部分股份制银行已经达到180%到200%。
同时，银监会已经布置所有银行对新增贷款做好“三查”，即贷前调查，贷时审查和贷后检查。他透露，到一季度末，银行业的拨备已经超过9000亿元。
    对违规信贷将依法依规进行查处
    “银行业的发展仍是健康的，到今年年底，我们仍可实现不良贷款率和不良贷款余额的双降，今年银行业整体拨备覆盖率130%的目标也一定能达到。”刘明康表示，通过审慎的监管和审慎的经营，今年我国银行业可以给广大存款人交出一本放心账。
    据介绍，去年我国整个银行业利润达到5834亿元，同比增幅超过30%，行业资本回报率达到17.1%，这都创下了全世界的最高纪录，而今年一季度，银行业的整体资本回报率也继续呈现上升态势。
    刘明康表示，银监会还将对新增贷款的情况进行抽查，对高风险的机构抽查面会比较大，低风险的机构抽查面会小一点，对违规信贷将依法依规进行查处。
    对于银行业是否应当“走出去”的问题，刘明康表示，我国鼓励银行业走向世界，只要它能够形成自己的合力，对长远的战略发展有好处，但在国际环境存在诸多不确定性，应当保留一份谨慎，“天晴不要忘记戴草帽，刮风别忘了穿棉袄。”他形象地比喻说。
    在银行业解决中小企业贷款难方面，刘明康表示，银行对企业“救急、救穷，但是不救乱”，银监会已经要求所有银行业金融机构成立专门的部门服务中小企业，也对企业、银行双方面进行了相关业务的培训，但中小企业融资问题是世界性的难题，中小企业自身应当加强公司治理，坚持主业，实现规范发展。（上海证券报）

【112家公司首季净利环比大增 从亏82亿至盈58亿】

　　尽管全球经济走势依旧扑朔迷离，但国家多项经济刺激政策效果将在上市公司一季报中得以体现，率先转暖的行业及业绩坚挺的股票渐渐浮出水面。
　　另外，还有24家公司一季度业绩在前期盈利的基础上继续同比环比双增长，包括标准股份、ST道博、浙江龙盛、凌云股份等，其中*ST兰宝、标准股份、ST道博三公司净利润同比及环比增长均实现翻番。
    在32家业绩同比环比双增长的公司中，石油化工、医药、批发零售三大行业分别集中了9家、4家、4家公司，成为业绩双增长公司最集中的三大行业。尤其是医药行业，自2008年下半年以来，该行业作为典型的抗周期行业，是众多行业中的一匹白马，在10家医药公司一季度业绩预告中，其中有7家上市公司预增，1家首亏，2家预减，这与哀鸿遍野的制造业相比，实属不易。此外，机械设备、煤炭、信息技术、金融、非金属制品等行业均有2家公司入围业绩双增长行列。（证券日报）

【汽车振兴专项资金本周批复 车企跨区重组难度大】

    在19日举行的上海车展高峰论坛上，中国工业和信息化部副部长苗圩表示，已经出台的汽车业调整振兴规划含金量高、操作性强，受到业界好评。未来工信部还将根据扩内需、调结构的主线，切实抓好振兴规划的落实工作。
苗圩表示，首先要积极落实培育汽车消费市场的各项政策。
    根据中汽协的统计数据，一季度国内汽车行业出现产销两旺的局面，特别是受振兴规划刺激，1．6升及以下排量的乘用车一季度销售量达141万辆，同比增幅高于行业平均增速14个百分点，占整个乘用车市场份额的近3／4，拉动作用明显。
    苗圩说，今后主管部门还将密切关注各项政策的实施效果，并根据市场情况及时进行必要的调整，确保行业逐步全面回暖。
    其次是大力支持汽车企业的技术改造和自主创新。苗圩指出，当前是实施技术改造的有利时机，此举不仅有利于扩大投资以应对金融危机的影响，而且能够为汽车业下一个周期的发展打下良好基础。
    苗圩还透露，振兴规划里提到的今后3年安排100亿元中央财政专项资金中，涉及地方汽车企业的技改资金将于下周批复下去，涉及中央汽车企业的技改项目组织工作将在下周进行部署。
    第三是推进汽车企业的联合重组。苗圩坦言，在已发布的十大产业调整振兴规划中，联合重组其实是个共性问题。这一方面说明了这个问题的重要性，另一方面也凸显了其难度之大。比如汽车企业的跨区域重组，就很容易涉及到税收的问题：到底是在总部交，还是分开交？必须有一个利益平衡的机制。
    苗圩说，工信部已经启动制订推动汽车企业重组的指导意见，将加快出台各项政策措施，保证富余生产人员的妥善安置，解决企业资产的划转、债务的核定与处置等问题。
    第四是大力发展新能源汽车。苗圩表示，下一步工信部将抓紧修订新能源汽车的产品标准、组织实施一批重点的技改项目。同时积极地落实国家的相关扶持政策，支持大中型城市示范推广节能和新能源汽车。
    第五是加强汽车产业的行业管理。工信部将做好规划产业政策、技术标准的协同配合，落实汽车整车生产企业的退出机制，支持汽车生产企业发展自主品牌，加快汽车及零部件出口基地的建设，加强汽车业相关标准和行业准入条件的制定工作等。（新华网）