《分析》上调利率后中国央行暂停逆回购，降杠杆路上政策风向仍偏紧

中国央行公开市场在春节长假后首次操作即上调利率，但之后便进入短期“休眠”状态，从上周六起，连续六个工作日逆回购停做，本周净回笼规模亦创下七个月来新高；不过有节后大量回流现金的对冲，短期资金面仍无虞。

尽管货币市场总量供给尚属充裕，但在偏紧的政策预期压制下，对未来流动性预期相当谨慎，中长期资金价格不断攀高。分析人士认为，经济平稳回暖势头未改，金融降杠杆、防风险依旧是宏观调控的主要目标之一，货币政策风向仍会偏紧。

他们并指出，今年货币政策在量价调控两方面，会更加重视价格工具的作用，总量保证够用，不出现大的资金缺口即可；而出于降杠杆的考量，央行对价格工具的使用将更为重视，逆回购利率上调后可能有一定的观察期，但若有需要，后续继续调高的空间犹存。

“（政策收紧）预期似乎短期难以改变，政策上我觉得就是要熬杠杆，不会像去年底那样搞得非常迅猛，快速收紧的结果必然是快速放松，所以现在是渐进式，”德国商业银行亚洲高级经济学家周浩称。

海通证券宏观债券分析师姜超等指出，从过去几年逆回购招标利率的走势看，具有明显的稳定和连续性，而且和当期的货币政策意图高度一致；因此这一次逆回购招标利率上调，应该也意味着货币政策转向了实际偏紧。

继春节长假前调升中期借贷便利（MLF）利率后，中国央行节后首日（上周五）同时上调公开市场逆回购以及常备借贷便利（SLF）各期限利率，其中逆回购利率为2015年1月重启以来首次调高。

中国央行研究局局长徐忠周二称，上周公开市场逆回购中标利率上行10个基点是市场化招投标的结果，是在资金供求影响下随行就市的表现，主要是由市场决定的。

中国首席经济学家论坛高级研究员蔡浩表示，目前来看，货币政策还是会保持稳健中性，可能会略有些偏紧。因为下半年将会有重要政治会议（中共十九大）召开，所以央行给金融机构去杠杆的措施可能会比较集中于上半年出台，货币环境或较下半年更紧。

他并认为，当然政策走向也存在变数，美国新总统特朗普对中国的经济和贸易政策是个变数，若受此影响，国内经济复苏势头明显受阻，央行可能会适度放松去杠杆的力度；而如果国内经济良好，美联储又于上半年加息，美元走强对人民币形成新一轮冲击，央行也可能顺势“被动”收紧政策。本周央行公开市场逆回购到期量总计6,250亿元，由于逆回购隐身，单周净回笼规模亦为6,250亿元，为去年7月初以来的新高。中国今年农历春节假期为1月27日至2月2日，上周六为换休工作日。

来源：路透中文网 2017年2月10日