《中国债市每日综述》央行大额逆回购提振期现货走强，资金向宽NCD转暖

在央行逾四个月新高的巨额逆回购投放扶助下，中国债市周三期现货联袂走强。包商事件冲击波渐归于平复，同业存单市场虽忧虑未完全消除，但成交收益率掉头回落；10年期利率债活跃券收益率继续小幅下行近2个基点（bp），中金所10年国债期货强势更甚收涨逾0.3%。

交易员认为，虽然短期央行护航下资金面出现明显改善，但是多数机构仍认为包商事件引发后续中小机构同业业务调整，是否带来流动性风险仍需要警惕。

“期货比较强，现券跟得一般般，收益率下2bp，并没有下太多，感觉还是不敢跟的节奏，”华北一银行交易员表示，农发行新债一级也需求不错，但是有部分机构冲量的嫌疑。

包商银行因严重信用风险被接管后，为了防止事件对中小银行流动性的冲击，中国央行公开市场本周逐日加量开展逆回购操作，今日净投放量意外骤增至逾四个新高。至此本周净投放规模已达4,000亿元，全周净投放规模料将创出今年1月12-18日当周以来的最高。

上海一基金公司交易员认为，今天主要还是央行大力逆回购投放，流动性转松带动的收益率下行，但是整体市场交易量较之前有点收缩，表明后市机构心态仍旧比较谨慎。

中国金融监管部门正在全力化解包商银行被接管后可能存在的不确定风险。多位消息人士周三透露，中国多地银监局发布通知，要求辖内银行全面清查与包商银行的业务，包括直接与间接资产。

江海证券固收研究团队认为，现在问题的关键不在于央行放了多少逆回购，不在于银行间市场流动性是否充裕，关键在于银行体系资金融通的难度加大。大家都担心信用风险，导致存单发不出去，同业资金融入融出不通畅，有钱的银行不愿意出钱，缺钱的银行借不到钱，这才是最大的问题。

“这个趋势如果持续一段时间，许多非常依赖同业负债的银行负债端会出大问题，可能不得不面临抛资产换流动性的问题，这才是近期这个事件的最深远的影响，”他们认为。剩余期限近10年的国开190205券收益率最新成交在3.7550%，上日尾盘3.7675%；10年期国债180027最新成交在3.290%，上日尾盘为3.310%。

新债方面，中国农业发展银行下午招标增发的一、七和10年三期固息债，中标收益率分别为2.6533%、3.7930%和3.8546%，投标倍数6.83倍、4.95倍和3.16倍。

中国银行间市场周三资金全面向宽，主要回购利率均不同程度下行，其中隔夜利率跌幅逾30基点。同业存单一级发行规模虽然尚未完全恢复到此前水平，但二级成交收益率均掉头回落；在央行今日大额逆回购投放驰援下，包商事件引发的流动性冲击担忧情绪逐步平复。

交易员并透露，临近月末，非银类机构跨月资金拆借虽然仍需要在加权价格基础上小幅加点，但其基本轧平头寸压力不大，不过多数机构资金拆借上在中小机构等对手方选择上，谨慎心态短期难消。

“资金宽松啦，大家情绪好多了，央妈也很给力，跨月也松下来了。”上海一交易员说，存单二级比昨天上午的收益率下来很多了，但是从成交量看，还没有完全恢复到之前的水平。

据交易员透露，早间存单市场成交量虽然整体依旧偏低，但是收益率已经较前几日明显回落，其中14天期及以内品种个别银行NCD收益率下行逾50个基点，其余期限品种亦不同程度下行。

“今天隔夜和跨月的融出都很充裕，还是央妈出面管用，”华北一券商交易员表示，“跨月资金在加权基础上+10个bp吧，价格也还好，看着很多非银跨月已经借平了。”

上述交易员并认为，短期风波算是平复下来了，但是资金拆借市场上大家对中小机构的挑拣心态并不会根本上改观，估计还是需要央行更多其它制度层面支持。

因出现严重信用风险而被接管的包商银行同业债务兑付有了相对明确的初步方案。据两位消息人士透露，监管部门口头传达了分阶兑付协商处理的方案，以各省执行为准；此外，托管行仍在期待相关流动性支持。

来源：路透中文网 2019年5月30日