中国金融：人民币国际化需构建回流机制，实现金融市场融合破瓶颈

中国政策性银行--国家开发银行资金局相关负责人撰文称，因贸易项下的计价和结算货币存在上限瓶颈限制，人民币国际化需要构建回流机制，建立回流通道实现金融市场融合才能打破瓶颈。建议试点“附加发行”，形成外资持债有序推进的稳健模式。

刊登在官方媒体--学习时报网站的文章称，贸易项下的计价和结算货币对人民币进一步国际化贡献有限。一是全球外汇仅5%左右的使用同国际贸易和直接投资有关，绝大多数用于金融投资；二是由于人民币单边升值不再，贸易项下人民币计价和结算的表现实际上有所回落。

此外，全球私人部门使用以美元为代表的霸权货币结算，形成货币使用的外部性，不断增强美元货币国际化地位。人民币作为大国经济货币的兴起，很难在短时间打破这种“货币惯性”。

文章认为，从国际金融理论上说，一国货币的国际化程度，是市场选择的结果；该国必须打通货币的跨境流动渠道，才能有效支撑甚至推动货币国际化。如果人民币“走出去”却不能随时“流回来”，即在“一带一路”倡议下若只看重向外融资而忽略投资回到在岸市场的话，不但对货币国际化的推动作用非常有限，而且也会令“走出去”越来越难。

因此，必须为流出去的人民币提供一个比较安全、又有一定盈利的栖息地，并形成一种流动性管理机制，贸易或融资项下的人民币才会受到更广泛的接纳和欢迎。“一带一路”倡议下，近年来人民币作为投资货币取得了极大进步，其中，A股和利率债（国债和政金债）相继纳入国际主流指数，但仍然存在很大的发展空间。

文章称，国债和国开债等基准产品已具规模且流动性优越，已经形成了市场上完整的收益率基准曲线，其中国开债已累计发行17.8万亿元，余额超过8.9万亿元，截至2018年底中债托管现券交易市场占比超过44%。

文章指出，债市对外开放要集中力量以利率债作为境外主体手中人民币头寸的价值担保和流动性管理工具。当前国际政治经济形势复杂多变，债市开放将不可避免受到外部冲击影响，在风险可测和可承受的情况下，利率债市场对外开放和提供国际公共产品的过程要有序推进，水到渠成，顺势而为。

文章并建议，参考美债渐进式开放历程，通过“附加发行”机制分阶段开放利率债市场，包括两个方面：一是特殊附加发行，对于敏感项目和国别，在一级市场发行时确定发行价格，配置国别通过买方代理按确定价格进行资产配置。二是常规附加发行，在发行额度上进行定制服务，其发行和交易数据可完全公开。

此外还要加大对中国债券发行的国际路演，宣讲中国故事，贡献中国智慧，提出中国方案。丰富对冲工具以管理汇率和利率风险，增强现有利率债期货和标准远期产品的活跃程度，推出债券ETF等新的指数型产品。试点双币种货币债券，参照美国卡特债券，设计以美元作为债券本息的计价，按照约定或实时汇率进行人民币结算债券。

来源：路透中文网 2019年6月3日