中国债市：违约总体处正常范畴，发展中解决结构化发债问题--央行副行长

财新周一援引中国央行副行长潘功胜称，债券违约是正常现象，没有违约的市场是不健康的市场。判断当前债券市场违约形势要从多个维度分析，相对而言，中国债券市场违约水平要低一半多。因此，当前债券市场违约情况总体处于正常范畴。

对于结构化发债问题，央行等有关部门都在开展工作。中长期看，还是要在发展中解决问题，要推动高收益债市场建设，壮大私募基金等高风险偏好投资人，提高债市的包容性，同时健全信用评级和风险定价机制，将隐性发行成本显性化，降低债券市场道德风险。

潘功胜表示，2018年债券违约主要发生在下半年，从环比和新增违约看，当前债券违约形势有较为明显的缓解。今年上半年发生违约的32家企业中，有10家是以前违约的企业，占比近三分之一，这其实是过去就已暴露的风险，新出现的风险比表面看起来得要小得多。

其次，中国债券市场整体违约率水平目前并不算高。与信贷市场违约相比，2018年底的信用债违约金额占信用债余额的比例是0.79%，而同期中国银行业不良贷款的比例是1.89%。

与国际水平比较，中国债券市场违约率也并不高。穆迪发布的过去几年国际债券市场违约比率，总体在1.12%到2.15%之间。当然，由于中国债券违约历史还比较短，本轮债券违约也暴露出债券违约处置机制还不完善等问题。

目前央行正在会同相关部门抓紧健全违约处置基本制度，同时，强化对发行人和中介机构监管，推动跨市场执法，严厉打击发行欺诈和逃废债等行为。此外，也在积极发展违约债券交易市场，研究推出债券置换等提高处置效率的市场化的债券违约处置手段。

结构化发债则反映出中国金融市场信用区分度不够、包容度不足的问题。如果信用区分度高，那些本来发不出债的发行人，以其债券作为质押，融资成本应该更高，甚至质押不出去，结构化发债就不会有存在的基础；同样，如果债券市场风险容忍度足够高，高风险发行人只要付出高成本就能筹资成功，结构化发债也就不会存在了。

潘功胜称，尽管中国债市开放已经取得了积极进展，但与国际发达市场国家和新兴市场国家相比仍有较大差距。目前，境外投资者持债余额占中国债券市场余额的比重仅为2.4%，其中持有国债规模占比为8.3%，对信用债的投资还非常少。

当前中国已经成为世界第二大经济体，人民币已经成为第三大贸易融资货币、第五大支付货币，并进入国际货币基金组织特别提款权货币篮子，中国债券市场已经是国际第二大债券市场，中国债券市场开放仍有很大空间和潜力。

下一步，央行将会同有关部门坚定不移推动债券市场开放。具体包括：一是完善债券市场开放的制度规则，积极推进发行交易、信息披露、信用评级等相关制度规则与国际接轨，实现制度性、系统性开放，切实提高对外开放质量；

二是健全兼顾中国国情与国际惯例的金融基础设施，借鉴“债券通”的经验，鼓励境内基础设施与更多国际主流电子交易平台及相关基础设施加强合作，使得国际投资者能够在不改变业务习惯、同时有效遵从境内法规制度的前提下投资中国债券，使得中国债券市场的投资环境更加便利和友好。

三是丰富债券市场金融工具和交易机制，满足境外投资者需求，包括扩大对境外机构的做市商群体，推出债券ETF等指数型产品，全面放开回购交易，完善债券市场估值服务，稳妥发展金融衍生品，完善债券违约处置机制等。

来源：路透中文网 2019年8月12日