中国华泰证券固收张继强团队最新报告表示,最近一银行宣布不行使二级资本债赎回选择权,该现象在历史上较为少见。不赎回可能是由于发行人再融资难度较大,包商事件对市场情绪造成冲击,未来可能有更多中小银行选择不赎回。
报告认为,当前中低等级二级资本债票面利率分布在较窄区间,尚未充分对风险定价,未来随着投资人对银行信用的认识加深以及宏观下行下风险暴露可能分化。AA+、AA、AA-、A+二级资本债平均票面利率分布在5.39%-5.72%,利差区间较窄。
随着宏观下行周期中小银行信用风险持续暴露、投资人对银行信用认识加深,可能显着分化。包商事件以来中小银行融资环境变差,二级资本债的不赎回、减计的可能性上升,未来低等级发行可能难度增加,票面利率上行,带动等级利差走阔。
本月稍早,广东南粤银行公告称,对所发行的15亿元人民币10年期(5+5)二级资本债“14南粤银行二级”不行使赎回选择权。
报告指出,二级资本债一般为5+5年或10+5年期限,到期前五年资本补充效果逐年递减,因此常是发行人新发一期二级资本债替换面临赎回的债券。据统计,不赎回现象在历史上少见,已经历赎回日的31期债券中29期发行人选择赎回,仅2018年7月、2019年9月有两期债券未赎回。
来源:路透中文网 2019年11月11日