《市场洞察》人民币CFETS指数料被动续升，但3月高点仍难企及

路透测算的人民币汇率CFETS指数自6月11日探底五个月新低后转升，一个月时间反弹超1.5%，已收复3月20日开始的单边跌势三分之一失地。由于短期做多人民币意愿较强，而美元受疫情等扰动料继续区间宽幅震荡，估计该指数仍有续升空间，但要突破3月高点仍有难度。

总体上看，CFETS指数波动跟人民币汇率弹性有关，一般情况下人民币弹性较其他主要货币低，很多时候CFETS指数和美元指数联动较明显，但如果人民币兑美元弹性上升，或者表现出独立走势，则CFETS指数受人民币的影响会更大些。

美元指数3月20日逼近103高点后开始震荡回落，至6月10日累计跌幅约6.67%；而同期人民币受中美紧张局势影响，多数时间表现不佳，5月底还曾逼近7.18关口的九个月低点，随后美指加速调整，人民币对美元被动回升，整个统计期间中间价仅升0.49%，而即期汇率只略升0.05%。

在这期间澳元兑美元升幅超20%，俄罗斯卢布升16.7%，印尼卢比累升亦近15%，CFETS指数占比较大的欧元、韩元和英镑分别升6.3%、5.4%和9.5%，相对人民币兑这些货币都会显得偏弱，这直接带动CFETS指数大幅回落，最终统计期间CFETS指数跌了4.67%。

但6月11日至今的汇率指数表现和之前明显不一样，其中美元整体处于横盘走势，一个月仅微升0.13%，而CFETS指数占比较大的欧元、韩元和英镑也是涨跌互现；但在这期间人民币兑美元中间价升近1%，即期汇率升幅更是超过1.1%，相对人民币兑这些货币都会显得偏强，CFETS指数也会跟随上升，最终这一个月来CFETS指数升了1.53%。

由于中国疫情防控取得阶段性进展，经济基本面恢复也持续向好，如果中美摩擦常态化但没有恶化到影响经贸协议执行，利差优势和金融开放带来的资金偏流入趋势会延续，中期人民币料仍有一定升值空间，当然中美关系不确定性仍在，单边大幅升值并不利于中国基本面。

不过如果中美关系急速恶化，并影响到协议执行，资金也很可能短期从流入转向流出，人民币升势也可能被逆转，CFETS走势或迎来更复杂的变化。

假设人民币在当前基础上继续升值3%至6.8元水平，而美元仍保持在当前水平变化不大，由此人民币汇率指数也可能延续震荡上行格局，但越过3月上旬高点的可能性相对较低。

如果美元表现得相对弱一些，但整体跌幅不及人民币兑美元升幅的话，根据CFETS指数的运行机制，该指数也会呈现上行走势，不过升幅料相对偏小；若全球疫情出现拐点，经济复苏好于预期，美元可能遭遇更多抛售，人民币因为弹性不如美元，最终CFETS指数仍可能被推低，但当前看这种可能性在三季度内明显偏小。

来源：路透中文网2020年7月10日